豆粕期货市场供需错配与价格波动

春节过后，国内豆粕现货基差与期货价格均出现显著波动。下游企业在完成首轮补库后，进入库存消化阶段，并于2月中旬启动第二次采购。与此同时，部分油厂因停机检修及大豆供应不足，导致豆粕现货基差持续上涨，北方地区基差更是突破M2505+900元/吨关口，国内豆粕主力合约最高触及2895元/吨。然而，随着巴西南部和阿根廷产区降雨增多，叠加美豆出口数据偏弱，美豆盘面走弱，市场情绪降温。美国农业部2月供需报告显示，阿根廷大豆产量下调300万吨，至4900万吨，成为市场关注的焦点。当前，巴西中西部大豆产量预计可填补南部地区的减产缺口，部分机构甚至上调巴西整体大豆产量预期。尽管巴西大豆收割进度接近去年同期水平，但巴西南部南里奥格兰德州和阿根廷产区产量仍存在不确定性。预计今年2月至4月期间，进口大豆到港量将呈现先低后高的趋势，尤其是3月份进口量明显减少。与此同时，国产大豆因压榨利润较好，部分企业转而收购国产大豆进行加工，将一定程度缓解国内近月豆粕供应压力。短期而言，市场关注焦点将转移至美国农业部2月底即将公布的农业展望论坛大豆种植面积数据。根据机构预测，种植面积的高低将直接影响美豆盘面价格走势，进而对国内豆粕期货价格产生传导效应。展望未来，预计短期内国内豆粕现货基差跌幅有限，但基差和现货价格将在3月库存低点时先行回调，4月中旬之后可能加速下跌。中长期来看，北美新作大豆的供应情况将成为影响豆粕期货价格的关键因素。（作者单位：紫金天风期货）

【财醒来点评】：近期豆粕期货市场呈现出典型的阶段性供需错配特征，国际市场天气变化与国内供需节奏交织，导致价格波动加剧。短期内，建议投资者关注美国农业部即将公布的种植面积数据，这一数据将对市场情绪产生重要影响。中长期来看，北美洲新作大豆的供应情况是主导价格走势的关键变量。在操作策略上，建议投资者采取高抛低吸的滚动交易策略，同时注重风险控制，合理设置止损止盈点，避免盲目追涨杀跌。