铁矿石期货呈现近强远弱格局，价差波动揭示市场趋势

近年来，黑色系商品受地产行业需求拖累，整体需求转弱，黑色系商品的供需结构处于长期宽松的弱现实格局。特别是在铁矿石期货市场，政策预期不断加强，期货价格走势强于现货价格，合约价格往往出现近弱远强的Contango结构。与此同时，铁矿石现货价格较为坚挺，基差虽较过去几年明显收窄，但依旧保持正值。这种现象主要是由于铁矿石市场处于产能扩张周期，远月合约整体弱于近月合约，多数时间呈现Back结构，合约之间存在正向套利机会。

从历史价差波动来看，近五年铁矿石5月与9月合约价差的波动区间主要在10至80元/吨之间，且多数情况下价差在3月中旬至4月末达到峰值。特别值得注意的是，2024年铁矿石5月与9月合约价差出现走缩现象，由年初的80元/吨附近收缩至4月末的0元/吨。这主要是由于2024年上半年铁矿石海外发运量超出市场预期，同时终端需求趋弱，导致铁矿石港口库存持续累积，从而打破了铁矿石期货近强远弱的格局。

从当前市场情况来看，铁矿石现货价格较为坚挺，铁水日产量整体处于中高位水平。截至2月14日当周，247家钢企铁水日产量为227.99万吨，环比下降0.45万吨，但同比依旧高出3.91万吨。当前钢厂高炉生产仍有利润，春节后随着需求逐步恢复，铁水将呈现回升态势。因此，从短期结构来看，铁矿石基本面较2024年一季度更为乐观，这成为5月合约较为坚挺的重要原因。

从中长期来看，目前铁矿石港口库存量依旧较大。截至2月14日，铁矿石45港库存为15392万吨，延续了去年以来的回升态势，同比增幅达到17%。这意味着，中长期铁矿石的宽松格局并未改变。一季度过后，随着澳大利亚和巴西天气好转，海外发运将逐步回升。同时，外矿新增投产项目集中在下半年，尤其是力拓的西芒杜等新增投产项目或导致远月合约供应压力加大，9月合约基本面格局将更加宽松。

综合来看，今年一季度，受天气等季节性因素影响，海外铁矿石发运偏低，而远期供应有增加预期，且铁水目前处于中高位水平，“金三银四”有进一步增产空间，铁矿石5月与9月合约价差具备走扩的逻辑。同时，结合历史价差波动区间来看，下边界多位于20元/吨附近，60至70元/吨是2月至3月价差波动的上边界，该位置存在一定压力。3月下旬至4月，若“金三银四”需求持续走强，铁矿石5月与9月合约价差或进一步扩大。（作者单位：中原期货）

【财醒来点评】：铁矿石期货市场近期呈现近强远弱的格局，这种结构变化反映了市场对未来供需关系的预期。当前铁矿石现货价格坚挺，基差维持正值，显示短期内市场供需较为平衡。然而，从中长期来看，铁矿石港口库存量高企，海外发运恢复预期强烈，同时远月合约受新增产能影响，供应压力加大，这可能导致远月合约价格持续弱势。建议投资者关注5月与9月合约的价差变化，寻找正向套利机会。此外，考虑到铁水日产量维持在中高位水平，钢厂利润仍然存在，需求端在“金三银四”传统旺季的支撑下，铁矿石价格或将维持坚挺。建议投资者在3月下旬至4月期间密切关注市场供需变化，把握套利窗口期，同时警惕库存高企和海外发运恢复带来的价格压力。