菲律宾禁矿法案对沪镍期货影响有限

近期，沪镍期货市场受到菲律宾禁矿法案的影响，价格出现波动。春节假期后，沪镍价格走势呈现出先扬后抑的态势。2月6日至10日，受菲律宾拟禁止镍矿出口消息的影响，叠加海外市场宏观情绪的缓和，沪镍主力合约价格连续三日上涨，最高价达到127950元/吨。然而，随着镍矿供应忧虑情绪的消退以及特朗普关税政策的扰动，镍价部分回吐了此前的涨幅。

从基本面来看，全球镍产能过剩的格局依然对市场产生着压制作用。菲律宾是全球最大的镍矿石出口国，其镍矿产量居全球第二位，仅次于印度尼西亚。然而，菲律宾的镍矿资源开发程度较高，镍矿品位已降至1.3%左右，且其镍产业本土发展滞后，仅有两家镍加工厂。菲律宾环境与自然资源部部长曾在2024年5月表示，应提高镍矿的加工能力。

近期，菲律宾议会正在讨论通过一项禁止镍矿出口的法案，该法案正处于两院委员审议阶段，一旦签署成为法律，将在5年后生效。菲律宾意图效仿印度尼西亚禁止镍矿出口，从而推动当地镍产业链的发展，提升镍资源带来的经济效益。然而，菲律宾的镍矿主要用于生产镍中间品及镍铁，而全球镍中间品的新增冶炼产能主要集中在印度尼西亚，预计2025年尚有格林美、青山、华友、力勤等项目合计约22.6万吨的新增产能。中国炼企大量从印度尼西亚采购镍中间品原料，菲律宾禁矿并不会使镍中间品市场供应受到影响，因此难以推动外资进入该国建设镍中间品冶炼厂。

从需求端来看，精炼镍产量维持在高位，预计2月我国精炼镍产量为3.5万吨，环比增加4.1%，同比增加43.1%，且尚有中伟集团等新建项目逐步爬产。需求方面仍缺乏亮点，精炼镍现货成交表现较为一般，终端三元电池消费处于传统淡季，加上磷酸铁锂电池的市场需求挤压，三元前驱体厂订单表现疲软，而不锈钢市场过剩情况加剧，下游对不锈钢维持刚需采购。

从库存来看，海内外库存高位累积，体现过剩压力。截至2月7日，我国精炼镍社会库存为50263吨，环比增加6.95%，同比增加94.91%；截至2月11日，伦镍期货库存为17.69万吨，同比增加145.94%。

综合来看，短期菲律宾禁镍矿法案引发的担忧情绪已迅速退潮，特朗普政策的不确定性放大了镍价的波动弹性。同时，镍矿价格上移为镍价带来底部支撑，但产能过剩的基本面始终压制镍价。预计短期镍价将在121000至130000元/吨的区间震荡，操作上可关注反弹沽空机会。从中长期来看，菲律宾禁镍矿法案能否落地犹未可知，若真落地，会直接影响中国镍铁生产，抬升镍铁价格，但在印度尼西亚镍铁供应的补充下，难有明显的镍铁供需缺口，因此对镍市的实际影响或相对有限。预计中长期镍价将继续偏弱震荡，改变镍过剩格局的关键仍在于印度尼西亚镍矿政策的变化。

【财醒来点评】：当前镍市场的主要矛盾在于全球产能过剩与需求疲软的双重压力。菲律宾禁矿法案的出台虽然短期引发了市场情绪波动，但其实质影响有限。从供给端来看，印度尼西亚的镍矿产能足以弥补菲律宾禁矿带来的缺口，而需求端则受到新能源汽车市场增长放缓及磷酸铁锂电池替代效应的压制。短期内，镍价可能在成本支撑与过剩压力的拉锯战中维持窄幅震荡，建议投资者关注政策面变化及库存拐点。从中长期来看，镍市场的真正拐点需要印度尼西亚镍矿政策的转变或全球新能源需求的显著回升才能出现。投资者应保持谨慎，合理控制仓位，避免盲目跟风。