COMEX黄金高升水现象解析及未来展望

近日，COMEX黄金期货价格显著高于伦敦现货金价，升水一度超过40美元/盎司。本文将深入分析这一现象的原因及未来趋势。

首先，COMEX高升水的定义有两种主要解释：一是COMEX近月合约与伦敦现货的价差，二是COMEX不同月份合约的价差。根据市场数据，2025年初，COMEX与伦敦现货金价的价差曾达到-41.75美元/盎司，即COMEX明显升水。然而，截至2月5日，这一差异已回落至7.15美元/盎司，表明市场出现了显著调整。

从供给与需求的角度来看，欧洲和美国都不是黄金的主要生产地或消费地，因此供需结构的变化并非导致高升水的主要原因。相反，地区间的资金流动起到了关键作用。近期，COMEX库存增加了292.85吨，增幅达42.99%，而伦敦市场的库存预计出现大幅流出，这显示黄金正在从欧洲向美国转移。

利率差异是推动这一现象的核心因素。2025年初，欧洲央行降息25个基点，美联储维持利率不变，导致欧美利差扩大至160个基点。这一利差推动资金从欧洲流向美国，金价也因此表现出地区差异。预计2025年欧洲央行将继续降息，而美联储降息节奏放缓，利差将进一步扩大，但从2026年起，这一趋势可能逆转。

尽管COMEX高升水可能在未来难以持续，但地区价格差异的结构将维持。随着盘面交易逐步向实物市场流转，未来黄金价格可能进一步调整。目前，全球黄金库存充足，达到20万吨，能够满足长期需求，因此逼仓风险较低。

【财醒来点评】：在当前背景下，投资者需关注COMEX与伦敦金价的变动及其背后的资金流动。COMEX高升水的不可持续性意味着金价可能出现回调，但长期看，黄金仍具备避险和保值功能。建议投资者保持谨慎，关注货币政策动向，并考虑多元化投资策略以规避市场风险。