生猪期货研报最新消息现货数据分析基本面研究（2025.1.21）
- 2024年生猪市场阶段走势：
• 年初价格上涨：
￮ 非瘟疫情影响：2024年初，生猪指数从14500上涨至18500，涨幅近4000点。主要因2023年底的非瘟疫情导致2024年一季度出栏量减少，以及能繁母猪持续下滑，仔猪存栏低点在2月。市场对未来行情持乐观态度，挂牌价在17000附近。1月中上旬，由于价格逐渐跌破产区旧作成本线，农民惜售心理增强，导致生猪市场中贸易商谨慎接货。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（qihuoye)
￮ 供应紧缺变量：6-8月，生猪市场供应紧缺持续存在，但市场对供应体量的评估上升。二次育肥入场体量增加，集团场出栏量上升，前期补栏仔猪和母猪效能提升迅速，缺口得到补充。饲料价格下滑降低了养殖成本，提高了养殖利润，推动套保成为产业主流操作。
• 9月至年底下跌：
￮ 供应持续上升：9月至年底，生猪市场供应持续上升，导致期现共振下跌。规模企业占比提高，集团场出栏量增加，出栏进度加快，尽管体重波动不大，但供应过剩压制市场反弹。月度出栏量持续增长，而需求提升有限，进一步加剧了供应过剩的局面。 - 生猪市场集中度和利润变化：
• 市场向头部企业聚拢：
￮ 养殖主体变化：近年来，生猪养殖行业中小型企业及散户群体大幅减少，而集团企业迅速扩张。到2023年底，全国万头能繁母猪企业达124家，占全国产能近30%。其中，头部25家企业母猪超10万头，存栏在100万头以上的牧原和温氏企业分别占有310万头和157万头，显示出市场向头部企业聚拢的趋势。上市公司供应总量将突破1.5亿头，集团前50大企业出栏规模将占全国供应的三分之一，而其他三分之一由规模养殖企业控制。散户话语权减弱，大企业调节产能效率提升，将削弱生猪价格的周期性。
• 周期缩短，利润收窄：
￮ 猪价波动幅度减小：猪价波动幅度减小的原因在于行业集中度的提升和市场格局的稳定。第5轮周期中，猪价波动区间从15元/kg到28元/kg，仅维持半年便结束，受二次育肥影响，价格预期出现劈叉，导致15元/kg的下跌。未来，饲料价格、企业管理、疫病、季节性需求、环保和宏观政策等因素将影响价格波动。
￮ 行业盈利收窄：规模自繁自养企业成本已降至14元/kg以下，但生猪供应加速导致猪价回落，养殖利润进一步收窄，期货合约普遍亏损。饲料成本管理趋严，压缩中上游利润，尽管量增但盈利难。市场向头部集中，企业需优化成本以求生存。未来利润收窄将加剧成本敏感度，尤其是饲料成本对猪周期的影响。
• 饲料成本下降：
￮ 粮食价格走低：自2023年起，豆粕和玉米价格下跌，至2024年底，美国大豆价格在成本线以下震荡近半年，玉米在成本线以下已超一年，国内玉米价格也基本回落至成本线以下。玉米和豆粕价格在中长周期中基本处于磨底阶段，继续下跌空间有限，这增强了饲料作为成本端的支撑。
• 能繁母猪存栏量回升：
￮ 存栏量稳定：10月末全国能繁母猪存栏量为4073万头，同比下降3.2%，但已接近105%的产能调控绿色合理区域上线，表明存栏量稳定且产能充足。从2024年初开始，能繁母猪环比转正，但涨幅较为温和。
￮ 繁殖效率提高：随着利润改善和研发投入加大，能繁母猪的性能指标显著提升，包括窝均健仔数、产房存活率、分娩窝数和配种数等。2025年产能释放将加速，市场供应将快速回升。2024年，猪价回暖，企业通过优化母猪结构和提高生产补充能力，进一步推动繁殖效率的提高。
• 仔猪供应增加：
￮ 培育技术提升：行业培育技术的提升使得能繁母猪到肥猪出栏时间的推算变得更为精确，通过跟踪仔猪存栏量或使用性能指标如窝均健仔数乘以分娩窝数进行简单测算，能够更准确地预测生猪供应。
• 生猪体重稳定略降：
￮ 体重控制：2024年生猪体重波动较小，年均体重约125kg，同比增加2.5%。尽管出栏量略降，但供应仍充足，因体重增加。肥标价差全年为正，大猪养殖因性价比低而缩小，市场逐渐转向谨慎、保守的管理模式，减少投机行为。
• 二次育肥模式盈利空间：
￮ 成熟模式：2024年二次育肥模式更加成熟，从3月开始陆续进场，通常压栏1-2个月后主动出栏，避免惜售抬价。这种模式对猪价的边际性影响有限，不会显著改变价格趋势。饲料价格低，二次育肥的造肉成本较低，前三季度盈利环境较为友好，基本能保证盈利空间。然而，年底价格波动加剧，二育的盈利难度相应加大。
• 进口猪肉减少：
￮ 进口量下降：2024年1-10月，中国进口猪肉约89万吨，同比下降34.9%。市场对进口猪肉需求疲软，加之商务部对欧盟进口猪肉进行反倾销调查，限制了进口规模。国内肉类供应充足，生猪出栏量高，价格低迷，进口利润空间缩小，进口量将维持低位。
• 腌腊需求减弱：
￮ 季节性因素：国内生猪需求呈现季节性变化，天气转凉后猪肉消费增加。然而，年底腌腊需求减弱，因深加工产品丰富便捷且不受季节影响，家庭结构变化导致需求下滑。此外，年底养殖端压栏增重和企业提前出栏影响供需平衡，导致价格反弹空间受限，甚至出现年底跌价趋势。
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