白糖期货：内紧外松格局延续，后市如何演绎？

近期，白糖期货价格维持窄幅震荡，尽管贸易战背景下其表现相对坚挺，但整体缺乏明确方向。作为依赖进口的品种，国内白糖市场的供需平衡受国内外多重因素影响，尤其是原糖价格波动和政策调整扮演关键角色。

国内白糖需求较为稳定，但生产缺口长期存在，需依赖进口补充。然而，由于进口配额制度的存在以及内外价差的波动，国内价格始终面临复杂局面。2024年中国累计进口食糖435万吨，其中从巴西进口的原糖占据主导地位，占比达95%，这凸显了国际市场对中国白糖供给的重要性。同时，从泰国大量进口的糖浆和预拌粉也成为重要补充渠道，这部分进口对国内市场形成一定冲击，因此政府采取了加征关税等措施加以调控。

在成本端，广西作为全国最大的甘蔗产地，其生产成本直接影响国内白糖价格下限。最新数据显示，2025年广西白糖平均生产成本约为5650元/吨，而配额内进口成本则略低于此水平，分别为巴西5030元/吨、泰国4955元/吨。值得注意的是，随着榨季结束，现货市场进入销售阶段，库存压力与消费需求之间的博弈将成为决定未来走势的核心变量。

展望后市，尽管全球范围内存在供应过剩压力，但人民币汇率变动及贸易政策调整仍可能引发短期波动。对于投资者而言，在操作过程中需重点关注基差变化、消费淡旺季切换及政策导向的变化。此外，由于白糖期货价格弹性较低，短线投机需谨慎，建议结合基本面和技术面综合判断。

【财醒来点评】：当前白糖期货正处于多空交织状态，一方面国际市场供过于求的局面未变，另一方面国内政策护航效果显现。中期来看，若出口国减产预期增强或人民币贬值，则有利于提振国内糖价；反之，则可能抑制反弹空间。总体而言，建议投资者维持区间思维，逢低分批布局多单，同时设置严格止损，严控仓位风险。