橡胶期货市场：越南胶进口不足支撑胶价坚挺

进入2025年，国内越南胶现货市场供给表现不充裕，在进口高成本和下游高价接受意愿不强的背景下，国内进口积极性欠佳，季节性累库特点不明显，现货流动性偏紧，支撑越南胶价格整体表现偏强。短期内，国内越南胶低库存形态或延续，对价格底部仍存支撑。

数据显示，2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%。然而，前两个月越南橡胶出口中国体量累计下滑9.4%，达20.52万吨。分析原因，在上一个产胶季，越南产区因气候影响下新胶产量上量不及预期，原料价格因供应紧张而攀升，导致企业船货交付不畅。旺产期后，越南胶水收购价格处于高位震荡运行，进口成本持续居高不下，内外盘倒挂导致国内买盘意愿不强。

国内市场越南胶库存持续低位，累库形态不明显。由于原料价格持续上涨，即使进入四季度旺产周期，原料价格亦处于相对高位震荡运行，企业生产加工成本居高不下。相比于3L生产利润的匮乏，越南乳胶加工利润表现丰厚，促使生产企业积极抢购原料胶水生产浓乳为主，企业生产3L胶积极性受损，多维持以销定产，整体产量释放并不充裕，叠加内外盘倒挂影响中国市场买盘积极性，导致国内越南胶进口补充表现不足，季节性累库特点不明显。

春节返市后，下游制品企业陆续复工，刚需补货背景下，近几周国内库存呈现小幅走弱，周度去库量在1000吨以上，越南胶现货市场货源流动性整体表现并不充裕，库存水平创多年同期新低。由于今年越南胶现货市场货源流动性并不充裕，整体胶价表现相对坚挺。越南3L自返市首日17000元/吨最高攀升至17650元/吨。

尽管3月7日公布的数据显示，2025年1-2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142.4万吨，同比增23.3%，市场对于流通端货源流动性释放预期升温，叠加港口库存实现小幅累库，胶价上方承压。多数胶种跟随盘面重心回落，但相比之下越南胶整体表现相对刚跌，继续保持升水全乳表现。截至3月11日，越南3L升水全乳价差700元/吨，自春节后呈现震荡扩大形态。

当前越南产区整体处于停割期，新胶产出释放稀少；国内新胶供给匮乏，同时从贸易商处了解，3-4月份船货预期到港量仍不高，从而使得今年累库较难呈现高水平，同时或缩短累库周期，在新胶补充不足背景下，或将很快进入去库阶段。尽管越南产区近期雨水充沛，橡胶树叶长势良好，在高价原料刺激下，预计4月初或迎来开割，整体开割时间较往年提前，但开割初期新胶上量不充分，短期较难缓解国内现货偏紧局面，因此越南胶供应仍不充裕，国内低库存将继续对胶价底部存在支撑。

【财醒来点评】：综合来看，当前越南橡胶市场呈现供需两弱格局，高成本支撑胶价，但下游需求恢复不及预期，短期内胶价仍维持在高位震荡格局。建议投资者关注国内库存变化和下游需求恢复情况，同时警惕外围经济环境对橡胶消费的影响。操作上，短线可考虑背靠支撑位逢低做多，中线需关注技术面信号。