锰硅期货价格高位回落：成本驱动消退，供需矛盾凸显

进入2024年，锰硅期货价格在1月9日达到6008元/吨低点后，迅速上涨至2月10日的7412元/吨高点，随后出现回落，3月17日盘中低至6160元/吨。近期价格波动主要由锰矿供需错配驱动。2024年主流矿山减产减发，如康密劳、TP、HMM产量同比分别下降53%、27%、5%，其中康密劳停产时间超过原计划。与此同时，印度和中国粗钢产量在1月开始恢复，带动全球粗钢产量环比增长5%，同比增幅扩大至2%。港口锰矿库存出现持续下降，至400万吨以下，其中加蓬库存水平已降至危险警戒线，而南非库存暂时安全。然而，这一轮供需错配难以持续，预计2025年锰矿发运将显著增加，康密劳和S32两大矿山合计年增量至少230万吨，贡献锰元素供给增速4.8%。与此同时，全球粗钢需求缺乏增长动能，即使印度保持10%的增速，也只能带动全球0.8%的增长。从锰硅自身供需格局来看，短期内钢厂复产带来一定需求，但长期来看供过于求，中游库存较高。锰硅静态月产量已达到88万吨，钢材产量对应的锰硅理论刚需为80万吨，叠加2—6月国储交货30万吨，静态过剩明显。动态产量方面，以铁水日均产量235万吨的高点推算，锰硅月刚需约84万吨，但后期仍有多项新增产能待投。库存环节显示，黑色产业链进入低库存状态，钢厂对锰硅价格上涨采取减量和不定价策略，下游补库意愿不足。目前锰硅仓单回升至55万吨以上，中游库存承接了上游压力。从成本驱动来看，锰矿报价呈现期货矿上行、现货矿回落的趋势。期矿报价方面，加蓬矿和澳矿均上涨0.35美元/吨度，分别至5.1美元和5.4美元；现货矿方面，南非半碳酸矿价格从最低31元/吨度冲高到43元/吨度，后回落至38元/吨度；加蓬矿价格从最低36元/吨度冲高到55元/吨度，后回落至48元/吨度。目前进口南非半碳酸矿已经无利甚至微亏，而加蓬矿还有4元/吨度的利润空间。锰硅的成本线今年以来从最低6200元/吨涨至6900元/吨，随后回落至6500元/吨左右。盘面利润从-200元/吨扩大到600元/吨以上，又重返低点。当前，高频数据显示，加纳发运维持高位，南非和加蓬锰矿发运已恢复正常，天津港3月到港预报为144万吨，较上月增加42万吨；加蓬4月到港合计35万吨，较上月增27万吨，港口库存拐点已现，库存累库速度预计将在澳矿发运恢复后明显加快。当前矿价仍处高位，刺激了矿山发货意愿，下半年国内锰矿库存有望重建。但在成本驱动消退后，如果需求继续缺乏动能，锰硅自身的高产量和高仓单矛盾将再度凸显。

【财醒来点评】：从当前市场情况来看，锰硅期货短期内可能在成本支撑和供需错配的共同作用下维持震荡格局，但长期来看，随着锰矿供给恢复和需求增长乏力，价格下行压力较大。投资者应警惕高库存和新增产能带来的压力，建议逢高布局空单，同时密切关注港口库存和钢厂复产情况。在操作策略上，短线交易者可关注6100元/吨附近的支撑位，中长线投资者则需防范市场拐点的到来。