美国调油需求减弱对东北亚芳烃市场影响难定论
近年来,美国调油需求季节性地提振了亚洲芳烃市场,而这一点在2022年至2024年间尤为明显。由于芳烃既可用作调油料,也可作为化工原料,这一属性使其成为影响市场的重要因素。然而,随着进入2025年,美国调油组分的进口需求有所减弱,而对东北亚地区的影响目前尚难下定论。在分析中,国投期货化工首席庞春艳指出,美国的汽油裂解价差走弱以及国内芳烃产能的增长,导致夏季调油组分的进口需求下降。然而,数据显示,前两个月韩国对美国的芳烃出口依然保持增长,特别是二甲苯出口量的增长。本文深入探讨了这一现象及其可能对市场的影响。
从历史趋势来看,芳烃和原油的价差显示,北美调油需求的启动时间和估值表现存在差异。例如,2022年俄乌冲突初期,芳烃估值波动剧烈且价差跨度大;而2023年调油逻辑启动较早,且在夏季走强,随后在四季度短暂回落;到了2024年,芳烃估值较前一年有所回落,并从三季度开始走弱。当前,芳烃估值处于近五年同期的低位,尽管有上行空间,但能否实现则取决于汽油市场和下游化工品的表现。
汽油裂差的回落对芳烃估值构成了压力。数据表明,美国汽油裂解价差自高位逐年回落,去年下半年处于五年同期偏低位窄幅震荡,这也导致MX估值同步逐年走低,并在今年下半年回到2021年下半年的区间,长时间低位徘徊。这表明俄乌冲突对市场的影响已大幅弱化。
美国炼厂常规汽油调和组分的自给率提升也对市场产生了重要影响。数据显示,美国炼厂CBOB的净投料量持续处于负值区间,意味着炼厂和调油商CBOB调油组分的产出量超过投入量。同时,美国EIA公布的月度进口数据也显示,常规调油组分的进口量在年中达到最高水平后开始逐月下降,近三年都是在四季度开始低位回升。今年10月常规汽油调和组分进口量为近五年同期最低水平,11月-12月缓慢回升,但仍处于五年同期低位。
尽管美国调油组分的进口量整体萎缩,特别是CBOB进口累计下降35%,但从韩国海关数据来看,2月份其对美芳烃出口有明显回升,1月-2月的对美芳烃出口累计值保持增长。值得注意的是,虽然甲苯和纯苯的出口量萎缩,但二甲苯出口量却增长明显。
总结来看,美国夏季调油组分的进口需求减弱,但从前两个月的韩国出口数据看,仍有芳烃产品流向美国。因此,得出今年美国夏季调油组分的进口需求完全消失的结论还为时尚早,对东北亚芳烃市场的影响可能减弱,但尚难得出确切结论。
【财醒来点评】:当前,对二甲苯期货市场的主要影响因素包括汽油裂解价差、调油组分的进口需求以及亚洲地区的化工品需求。建议投资者关注美国汽油裂解价差的变化,以及炼厂产能的增长对进口替代的影响。同时,考虑到当前芳烃估值处于低位,尽管潜在上行空间存在,但在明确上行驱动出现前,建议投资者保持谨慎态度,尤其是在夏季调油需求高峰期到来之前。对于期货投资而言,建议采取趋势跟踪策略,关注市场供需平衡的变化。同时,建议投资者进行风险分散,避免过度集中在单一石化产品上,及时跟踪市场动态,调整投资组合以适应新的市场环境。
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