美国加征关税影响有限，国内需求成影响铝价关键

美国曾是全球最大的铝生产国，但随着其他国家铝产业的发展，美国铝冶炼优势逐渐消失，产量不断下降。2024年美国原铝产量仅有67万吨，约占全球总产量的1%。由于美国铝产量难以满足自身需求，因此需要大量从其他国家进口。2018年美国开启贸易战后，对进口铝全面征收10%的关税。加拿大、墨西哥、欧盟等贸易伙伴最初被纳入征税范围，但后续通过谈判获得临时豁免或免税配额。目前，加拿大是美国铝材的主要进口来源国，摩根士丹利的数据显示，2024年美国从加拿大进口的铝占美国铝进口总量的54%。因此，美国若对铝加征关税，加拿大受到的影响最大。2025年以来，美加双方持续进行关税博弈，最终结果仍需观察。目前，中国铝产量位居全球第一，也曾是美国铝材的主要进口来源国之一。但由于美国频繁发起反倾销、反补贴调查，并针对各类铝材产品征收惩罚性关税，导致中国对美国铝材出口大幅下滑；2018年美国发起贸易战，对中国铝产品无差别征收10%的关税，使得中国铝板带、铝箔等产品对美出口量跌至低点。数据显示，2024年美国进口未锻轧铝及铝材542.96万吨，其中来自中国的进口量仅占4.1%。2024年9月，美国宣布将进口中国铝产品的关税自10%上调至25%，并于2025年1月执行。海关数据显示，2024年中国出口未锻轧铝及铝材665.4万吨，同比增17.16%。其中，铝材出口量达到630万吨，同比增7.99%。从出口目的地分布来看，出口占比超1%的国家及地区超20个，前五名分别为墨西哥、越南、韩国、泰国、印度，而美国排名第六，占比仅为4.1%。因此，即便美国对进口铝加征关税，对中国的影响也相对有限。需要注意的是，2024年12月起，中国全面取消铝材出口退税，挤压了出口利润，对国内铝材出口有较大影响。数据显示，2024年12月，国内未锻轧铝及铝材出口量环比减少24.36%，受铝材出口退税取消政策影响，许多企业在11月赶工出口，12月出口量明显回落。2025年1—2月，中国出口未锻轧铝及铝材85.9万吨，同比下降11.0%。在出口利润明显下降的情况下，国内铝消费将对铝价形成重要支撑。上周，国内铝加工行业开工率回升至60.8%，和去年同期水平接近，大部分板块开工率继续保持上行。国内两会期间释放多项利好政策，或一定程度上提振终端需求。预计3月份铝加工行业开工率延续温和回升态势，其中原生铝合金、铝箔及铝板带板块继续小幅提产，铝型材需关注地产需求边际变化情况，铝线缆和再生铝合金受制于订单不足，开工率上行空间有限。库存方面，截至3月10日，国内铝锭社会库存为86.8万吨，周环比减少1.8万吨；国内主流消费地铝棒库存为30.34万吨，周环比减少1.08万吨，铝锭、铝棒同时去库。国内铝锭及铝棒社会库存总量降至117.1万吨，去库力度仅次于2021年同期，3月初的120万吨铝库存总量有望成为年内高点和库存拐点。图为国内电解铝社会库存（单位：万吨）。整体来看，美国新一轮“关税战”对国内铝市场影响有限，对加拿大等国家影响较大，后续全球各国贸易摩擦一旦加剧，将对全球铝市场格局形成较大影响。看向国内铝市场，出口利润下滑后，国内需求将成为影响铝价的关键因素，目前正值“金三银四”传统旺季，社会库存若顺利进入去化周期，将支撑铝价偏强运行。（作者单位：中原期货）

【财醒来点评】：当前，美国对进口铝加征关税的政策走向仍是市场关注重点，但对中国直接影响有限。考虑到国内铝消费逐步回暖，社会库存进入去化周期，预计短期内铝价偏强运行。后期需重点留意国内政策变化和国际市场动态，建议投资者可关注沪铝期货的多头机会，但需注意国际贸易摩擦可能带来的市场波动风险。