沥青成本端持续承压 短期供需格局未见显著改善

年初以来，沥青期货受到多重因素影响，成本端持续承压，导致市场价格波动。受地缘局势及国内政策影响，炼厂开工负荷维持低位，沥青原料供给持续收紧。尽管沥青需求仍处于季节性淡季，但现货累积幅度有限，库存绝对水平不高，对沥青走势形成一定支撑。然而，成本下行给油价带来明显压力，进一步影响沥青市场。特朗普政府的关税政策以及俄乌和谈进展均对油市产生显著影响，短期内油价或将保持弱势格局，对沥青形成成本压制。

沥青生产原料以重质原油为主，主要来源于地缘政治风险较高的地区如委内瑞拉、伊朗和俄罗斯等。近期美国对这些国家发起的新一轮制裁，进一步加剧了原料供给的不确定性。同时，国内政策调整亦对地炼企业的税费成本造成影响，这将促使企业减少对燃料油、稀释沥青等重质原料的需求，转而采用成本更高的原油，从而推高沥青生产成本。

截至2月19日当周，国内沥青炼厂开工率为26.4%，环比有所增加。1—3月国内沥青总计划排产量分别为209.85万吨、210.8万吨、238.6万吨，3月排产量环比增加27.8万吨，同比增加0.8万吨。虽然年初沥青整体表现强于原油，沥青绝对利润水平有所修复，但原料问题依然制约着其盈利能力。

道路需求作为沥青的主要需求领域，占国内沥青总需求的75%左右。2024年国内沥青表观消费量预计为2940万吨，同比下降15%。预计在2025年，公路建设需求将有所提升，但仍需关注整体项目建设需求的限制。

在国内房地产市场低迷的背景下，沥青防水需求占沥青总需求的20%左右，短期内难以看到显著增长。年初由于沥青刚需有限，炼厂主要执行前期合同，导致现货以贸易商备货为主，尽管国内沥青炼厂及社会库存持续累积，但整体库存压力不大。

【财醒来点评】：短期内，沥青期货将继续受到原料供给紧张和成本端压力的影响。投资者需密切关注国际地缘政治局势变化及国内相关政策的动态。尽管市场需求存在季节性改善的预期，但整体供需格局仍未见显著改善。建议投资者在投资沥青期货时保持谨慎态度，重点关注生产成本和政策变动带来的潜在风险。