沪铜期货市场分析：短期关税影响，中期看好涨势

沪铜期货市场近期走势受到多重因素影响，2月份铜价呈现先扬后抑的态势。月初，特朗普宣布对墨西哥和加拿大征收关税，导致铜价大幅下跌，但随后因关税实施推迟，铜价又快速回升。2月底，美国经济数据不及预期，叠加通胀高企，市场对美国经济担忧上升，铜价受到拖累。沪铜主力2504合约收盘价为76840元/吨，月内涨1.53%；伦铜收于9361美元/吨，月内涨3.28%。

国内方面，2月份制造业PMI环比回升1.1个百分点至50.2，显示国内经济有所修复，对铜价形成利多影响。然而，春节后正值消费淡季，国内库存持续累库，下游加工企业采购情绪谨慎，现货报价持续走弱。尽管如此，2月下旬精铜出口窗口打开，炼厂开始布局出口，月底国内累库幅度放缓。预计3月随着铜价回落，下游采货意愿可能增强，国内库存有望开启去库。

铜精矿TC价格跌至负值，国内炼厂面临原料采购困难。部分炼厂通过降低生产负荷或使用俄矿来应对原料短缺问题。全球范围内，智利铜产量增速超预期，秘鲁产量有所下滑，预计2025年铜精矿供应将更加紧张，全球供需平衡缺口扩大。

2024年国内精铜净进口量增加12.6万吨，预计3月国内精铜出口量将大幅增长。一季度国内精铜产量维持高位，但二季度受炼厂检修和原料短缺影响，产量可能有所下滑。废铜供应紧张，部分冶炼厂降低生产负荷，未来这种情况可能愈发普遍。

消费方面，国内铜下游消费稳步修复，但铜价高位运行对消费有所抑制。预计2025年国内铜消费增速将由2024年的3.7%提升至4.6%。尽管短期内高铜价对消费有一定抑制作用，但“金三银四”消费旺季即将来临，下游订单可能增加，铜价下方回调空间或有限。

库存方面，上期所铜库存较1月底增加16.6万吨至26.8万吨，LME库存增加5800吨。保税区库存持续回升，洋山铜溢价快速回落。随着旺季启动，预计国内现货报价将快速回升，沪铜盘面已转为Back结构，二季度国内现货可能出现紧缺局面。套利策略可考虑布局盘面近远月正套。

综上所述，短期关税政策对铜价形成压制，但中期基本面依然偏利多。建议投资者关注逢低建仓机会，同时注意高铜价对消费的抑制作用，谨慎操作。

【财醒来点评】：当前铜市场呈现出明显的多空交织格局。短期内，美国关税政策和经济数据波动对市场情绪形成扰动，但中期来看，全球铜消费增长空间可期，基本面依然支撑铜价。投资者应密切关注后续库存变化和进出口政策的调整，灵活应对市场波动。