期债市场波动加剧 10年国债期货面临调整压力

近期债市波动显著加大，10年期国债期货市场成为关注焦点。资金面持续偏紧、市场风险偏好回升以及基本面好转预期等因素共同作用下，10年期国债收益率调整至关键阻力位1.8%。尽管特朗普关税扰动再现，但10年期和30年期国债收益率仍维持在1.72%和1.91%，显示出市场对宏观经济逻辑的分歧。当前处于政策和经济数据的空窗期，市场对经济基本面的预期分歧较大，叠加特朗普关税政策的不确定性，债市波动幅度明显加剧。此外，债券本身的“低票息、负Carry”结构决定了其风险和波动不会小，债基的赎回效应也成为短期行情波动的放大器。尽管市场普遍预计全国两会稳增长政策将维持适度宽松基调，但全国两会结束后可能面临债券供给加速的扰动，市场对政策预期的计价较为充分，预计不会对债市造成较大影响。整体来看，尽管债市短期存在小幅反弹的基础，但长端收益率并不具备大幅上行的基础，经济基本面修复的基础尚不牢固，预计债券收益率在1.6%~1.8%区间震荡。图为收益率曲线极度平坦，当前10年期和1年期国债期限利差处于极低位置，仅为26BP，若全国两会结束后资金面转松，叠加央行配合政府债发行增加流动性投放，收益率曲线存在走陡空间。（作者单位：新湖期货）

【财醒来点评】：当前10年国债期货市场面临多空交织的复杂局面。从多头角度来看，经历前期调整后债市赔率得到一定改善，宏观逻辑的反复为债市提供了小幅反弹的基础。然而，从空头角度来看，尽管跨月时点资金面压力有望缓解，但“低票息+负carry”结构决定了债市仍有一定回调风险，大行长端负债不稳定可能继续压制债市上行。建议投资者关注全国两会政策动向和汇率风险，合理配置债券资产以应对市场波动。