白糖期货市场动态及未来走势分析

近期国内外糖市表现活跃，内外盘共振上涨，03合约由17.57美分的最低点反弹至21.57美分，涨幅达22.7%。最终原糖03合约以大交割结局收尾，交割量达到175万吨，为历年之最。丰益、Sucden、路易达孚和维特拉等大型机构分别接货和交货，显示大玩家在市场中的主导作用。

国际市场方面，巴西正处于停榨阶段，库存偏低，市场焦点转向新榨季预期。尽管10月以来巴西主产区有降水，但1-2月降水令市场失望，累积降水量较往年同期低9%。3月预计有新增降水缓解产情。市场普遍预计巴西新榨季小幅增产，但由于甘蔗蔗龄偏老和变量糖醇比的不确定性，未来产量仍需关注。

印度和泰国产量接近收榨，泰国产量与预期相当，而印度因前一榨季干天气导致产量减少14%，预计调降至2700-2800万吨。印度政府可能允许100万吨出口，但糖厂将等待更好的价格。

国内市场方面，国产糖产量预计达1060万吨，产需缺口扩大至500万吨，正规进口需求增加。广西榨季末尾偏干天气导致甘蔗虫害和空心，产量下调至640万吨。国内糖市进入消费淡季，消费边际递减，库存处于周期性高点，外盘影响力增强，郑糖被动跟随外盘波动。

短期看，国际原糖03合约大交割透支了05合约的接货潜力，盘面多头力量有所削弱。国内套保压力凸显，郑糖将跟随外盘回调。中长期，巴西开榨后新供应进入市场，原糖可能降价刺激需求，前提是巴西天气无重大风险。国内远月配额外进口成本预计在6000元左右，作为盘面上的套保压力位和成本支撑位。短期回调风险较大，建议投资者关注巴西天气和国内外库存变化。