沪铜期货库存拐点将至 市场供需或迎新格局

当前国内电解铜市场呈现明显的库存累积现象，主要反映在社会库存和保税区库存的双双增加。据 Mysteel 数据显示，截至 2 月 27 日，国内电解铜社会库存达到 37.74 万吨，较春节前增长超过 21.68 万吨，增速显著但近期有所放缓。保税区库存也从 1 月 27 日的 1.84 万吨增加至 2 月 27 日的 4.97 万吨，增幅为 3.13 万吨。当前铜进口处于盈亏倒挂状态，国内市场消费疲软，同时部分国内冶炼厂开始出口动作，进一步推动库存增长。

国内冶炼厂在春节期间加大了产量，1-2 月合计产量同比增加 12 万吨，主要为满足节后市场预期需求。然而，节后市场需求并未如预期般快速回升，导致国产货源持续入库，库存累积速度加快。进入 3 月后，部分冶炼企业将开启检修计划，预计国产到货量将有所减少，同时进口货源也因铜进口比价亏损加大而明显减少。资料显示，2 月铜进口比价月内最大亏损达到 1470 元/吨，为近半年来最低水平，导致进口到货量显著下降。此外，部分冶炼厂增加出口计划，预计 3 月国内出口数量将有所提升，进一步减少市场到货量。

当前市场呈现出明显的供需错配现象。随着进口倒挂加剧和国内冶炼厂检修的影响，预计 3 月上旬将迎来电解铜社会库存的去库阶段。下游消费将迎来复苏的迹象，市场需求逐步回升，可能扭转当前的库存累积趋势。

【财醒来点评】：从当前市场形势来看，沪铜期货价格或将在 3 月上旬面临关键拐点。随着库存去库周期的开启和下游消费的复苏，预计沪铜期货价格将呈现震荡上行趋势。不过，需密切关注进口窗口是否打开以及海外铜价走势对国内市场的影响。建议投资者在操作中适度布局多单，但需防范进口放开带来的价格冲击风险。中期来看，若消费端持续回暖，沪铜期货价格有望维持偏强走势，但需警惕中美经济共振对铜市的潜在影响。