工业硅期货价格震荡走弱，复产预期与需求疲软带来市场分歧

近期工业硅期货市场呈现震荡走弱的态势，2月末主力合约收于10335元/吨，月度跌幅达4.39%。现货市场价格也持续回调，参考价格为11217元/吨，较上月下调184元/吨。其中，不通氧553#价格下调150元/吨至10550元/吨，通氧553#持稳在10850元/吨，421#持稳在11600元/吨。

供给方面，2月国内工业硅产量达32.7万吨，同比增长3.9%，环比增长9.6%。北方地区的复产节奏继续放缓，新疆新启9台矿热炉，甘肃新开2台，内蒙古新开3台。西南地区维持减产规划，云南开工暂无变动，四川关停2台矿热炉，广西和江西各关停1台矿热炉。总体来看，西北地区的工业硅厂复产预期强烈，但实际复产进度有待观察。

需求方面，2月多晶硅产量增加1.1万吨至10.61万吨，尽管同比增长34.7%，但环比增长11.5%。N型硅料价格上涨至4.2万元/吨，月度上调1万元/吨。有机硅市场经历两次提价，单体厂减产量级逐步提升，下游补库和提货频率增加，库存压力不大，单体厂挺价意愿较强，有机硅价格仍有上涨空间。

库存方面，2月交易所整体累库2.5万吨至34.3万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库1.82万吨至39.14万吨，其中厂库累库1.52万吨至23.14万吨。三大港口库存保持稳定，黄埔港5.2万吨、天津港6万吨、昆明港4.8万吨。

观点：2月工业硅继续触底，供给持续释放，但下游春节备货量级低于预期，导致库存消化不佳。进入3月，西北工业硅厂继续复产，库存减压遥遥无期。晶硅企业原定计划于二季度进行规模性复产，但需关注行业自律协议对产能的约束，以及光伏新规引发的终端抢装潮，实际落实或出现预期背离，最终释放力度将决定多晶硅是否转回累库。预计3月产业链上下分歧背离，工业硅延续触底，多晶硅延续偏强，需具体关注后市验证。

【财醒来点评】：当前工业硅市场呈现明显的供给过剩和需求疲软的格局，库存压力较大。短期内，投资者需关注西北地区复产进度、下游需求恢复情况以及政策变化对市场的潜在影响。建议投资者关注行业自律协议的执行情况以及光伏市场的动态，合理控制仓位，避免盲目追涨杀跌。中长期来看，在全球能源结构转型的背景下，光伏产业需求持续增长，可能为工业硅市场带来结构性机会。