5年期国债期货市场呈现震荡调整格局

近期5年期国债期货市场呈现震荡调整格局，市场参与者需密切关注利率曲线变化及跨品种套利机会。受流动性收紧影响，债市调整压力持续，但资金面紧张之势短期内暂难缓解。主要源于信贷早投放效应和政府债发行前置的影响，上半年资金需求旺盛。资金利率作为衡量资金面松紧的重要指标，对国债利率和利差具有显著影响。回测表明，基于资金面变化的跨品种套利策略胜率较高，但择时要求较高，收益率相对有限。

近期净基差变化成为投资者关注的焦点。当TS净基差步入负值区间时，投资者应关注做空TS-T价差策略。叠加地方政府债发行节奏加快等施压资金面预期的因素，可优化套利时点。但需要注意的是，TS净基差已逐步回升至正值区间，显示市场环境有所改善。

短期而言，空短多长的跨品种策略仍具可行性。但中期需关注TL补跌动能增强，警惕长端利率上行超预期的风险。建议投资者重点关注做陡利率曲线及06-09价差走扩的策略和机会，未来可能出现TL和T品种下跌力度增强的情形。此外，期债整体仍未脱离下跌趋势，TL净基差宽幅波动，若能回归至零附近，则仍可参与空头套保策略。（财醒来点评：当前5年期国债期货市场处于调整期，跨品种套利和利率曲线变化将成为主要交易机会。投资者应密切关注资金面变化和政策信号，灵活调整投资策略。）