豆粕期货市场供需错配影响价格走势

春节过后，国内豆粕市场迎来一轮采购高峰。下游企业在完成首轮补库后，库存逐步消化，于2月中旬启动了第二次采购。然而，部分油厂因停机检修和原料短缺问题，导致豆粕现货基差出现上涨，北方地区基差更是达到了M2505+900元/吨以上。与此同时，国内豆粕主力合约价格一度攀升至2895元/吨的高点。然而，良好的天气预报显示，巴西南部和阿根廷产区将迎来降雨，叠加美豆出口表现疲软，导致美豆盘面开始走弱。上周五市场传闻大豆定向销售和拍卖的消息，降温效应明显，豆粕现货基差和盘面价格应声回落。
近期市场焦点集中在美国农业部2月供需报告。报告下调了阿根廷大豆产量预期，由5200万吨降至4900万吨，但未对美国和巴西供需平衡表作出调整。尽管如此，巴西南部和阿根廷产区的降雨预计将缓解干旱忧虑，市场普遍预计阿根廷大豆优良率将逐步企稳反弹。当前巴西大豆收获进度约为40%，接近去年同期水平，并略高于历史平均水平。巴西中西部主产区产量已基本确定，但巴西南部南里奥格兰德州和阿根廷的产量仍存在变数。天气预报显示，2月底至3月初将再次迎来降雨，特别是阿根廷大豆生长状况有望继续改善。
对于新作种植面积的预期是当前市场关注的另一个重点。由于美豆和玉米比价偏低，且考虑到种植轮作的需要，市场对美国农业展望论坛公布的大豆种植面积预期平均在8400万英亩。按照52.5蒲式耳/英亩的趋势单产计算，新作供应量将接近旧作水平。然而，美国生物柴油政策和对外贸易政策的不确定性，给新作出口和压榨增量带来变数。预计出口和压榨将维持不变或略有增长，期末库存变动不会太大，因此市场对未来新作种植面积更加关注。
进口大豆方面，预计2—4月进口量分别为500万、320万和1010万吨，其中3月进口量较低。随着天气好转，巴西的收割进度将加快，预计周度发运量将逐步回归历史平均水平。叠加储备大豆入市，机构预测3月、4月、5月进口大豆到港量分别为526.5万吨、1100万吨和1150万吨。此外，国产大豆价格在4000元/吨附近，尽管含油率和出粕率低于进口大豆，但因豆油和豆粕基差优势明显，国产大豆压榨利润尚可。据了解，国内部分企业计划在新作上市期间增加对国产大豆的压榨量，此举将有助于缓解近期豆粕供应紧张的局面。
短期来看，2月底即将公布的美国农业展望论坛种植面积和趋势单产数据将进一步影响市场情绪。如果种植面积低于8200万英亩，美豆盘面价格可能突破1100美分/蒲式耳，国内豆粕价格也将重回3000元/吨以上；若面积在8300万至8400万英亩之间，盘面价格将维持在1000至1100美分/蒲式耳，国内豆粕价格将在2800至2950元/吨之间波动；若面积超过8500万英亩，美豆可能重回1000美分/蒲式耳以下，国内豆粕价格也将跌破当前区间。就中长期而言，巴西大豆收割进度和豆粕库存变化将成为影响市场价格走势的主要因素。随着巴西内地运输效率提升，贴水涨势将放缓，短期内国内豆粕现货基差跌幅可能有限，但在3月库存低点和4月中旬之后，现货和基差或将出现明显回落。

【财醒来点评】：当前豆粕市场正处于阶段性供需错配的敏感时期。短期内，天气和种植面积预期将成为主导价格走势的关键因素。建议投资者关注巴西大豆收割进度和美国新作种植面积报告，谨慎操作，注意控制风险。中长期来看，进口大豆到港量的增加和国产大豆加工量的提升将有效缓解市场供应压力，豆粕价格不具备持续上涨基础。但需警惕天气变化和国际贸易政策调整可能带来的波动，建议投资者保持高度警惕，及时调整仓位。