豆粕期货市场波动加剧：供应紧张与贸易政策的双重影响

昨日，国内豆粕期货大幅上涨，M2505合约收盘报2939元/吨，涨1.91%，再次冲击2950元/吨一线。市场消息显示，3月份大豆拍储量可能低于预期，导致进口大豆供应缓解程度不及市场预期，成为推动豆粕价格上涨的主要因素。近期，国内豆粕期货相较外盘走势偏强，主要原因是外围大豆供需预期宽松，而国内进口大豆到港短期偏紧，使得现货市场表现强劲，进而支撑近月期价。

国际市场方面，阿根廷大豆产区天气改善，预估产量有所上调；巴西大豆收割虽进度略慢于去年同期，但干旱天气有利于后续收割，多数机构预测本年度巴西大豆产量将创纪录，达到1.7亿吨。此外，美国特朗普政府的关税政策引发市场对美国农产品出口的担忧，加上其对发展生柴的消极态度，给美豆油及美豆价格带来利空预期。

国内方面，由于去年四季度进口大豆到港偏多，加上今年一季度为豆粕季节性需求淡季，以及中美贸易冲突导致国内对美豆采购减少，一季度进口大豆买船量大幅低于去年同期水平。当前油厂大豆及豆粕均处于持续去库状态，预计4月大豆大量到港前需要进行季节性停机检修，市场对4月前豆粕现货供应偏紧预期强烈，支撑油厂豆粕现货价格持续上涨。山东豆粕价格由1月最低的2820元/吨涨至2月最高3750元/吨，一个月内涨幅达33%，带动豆粕期货主力2505合约由1月最低的2613元/吨涨至最高的2985元/吨，涨幅达14%。

不过，市场传言国家储备将在3月开启200万吨大豆抛储，以缓解油厂短期缺豆停机的问题，传言的反复加剧了市场波动。展望后市，进口供应偏紧预期以及下游偏低库存导致豆粕现货表现强劲，进而也给5月的期货价格带来支持。然而，市场预期呈现多空交织状态：一方面，2月USDA农产品展望论坛对美豆存在播种面积下调预期，预估为8440万英亩，比1月定产减少270万英亩，利多美豆；另一方面，3月随着巴西大豆出口不断增加，全球大豆供应压力缓解，巴西大豆升贴水及美豆均将承压，国内进口大豆成本走低或拖累豆粕价格。

此外，3月中旬国内油厂停机或达高峰，国内豆粕缺货炒作也将触及顶点，利多豆粕；4月随着进口大豆逐步到港，国内豆粕现货紧缺得到缓解，利空豆粕。综合来看，国内豆粕期现货价格或呈现冲高回落态势。同时，中美贸易政策演变存在不确定性，需谨防’灰犀牛’的利多影响。

【财醒来点评】：当前豆粕期货市场呈现出明显的多空交织格局。一方面，国内现货市场的供应紧张和高企的现货价格对期货市场形成较强支撑，短期内豆粕价格仍有上涨动力。另一方面，国际市场大豆产量预期上调以及巴西大豆出口增加等因素，抑制了价格上涨空间。投资者需密切关注中美贸易政策的动向以及国内大豆进口政策的变化，谨防突发事件带来的市场冲击。建议投资者在投资豆粕期货时采取分步建仓策略，避免一次性投入，同时设置止损点，控制投资风险。中期来看，随着4月进口大豆到港量增加，豆粕现货供应紧张局面有望缓解，价格可能面临回调压力，建议投资者在价格高点附近考虑逐步获利了结。