生猪期货市场迎新挑战：2025年供应压力显著

近年来，在资金和技术的加持下，我国养殖业已经进入养殖工业化新时代，猪周期也由传统的供给变化引发的价格波动大周期，转向季节性需求及疫病因素引发的价格波动小周期。图为河南生猪出场价格 宏观逻辑方面，投资者需重点关注全球主要经济体的货币政策以及我国CPI走势。产业逻辑方面，非洲猪瘟后疫病呈现常态化，被动去产能导致猪价出现阶段性波动，波动周期缩短、波动频率加快。养殖端，规模化进程尚未结束，低成本、资金状况良好的企业继续提高产能利用率、扩大市场份额，2025年全国市场占有率排行靠前的养殖集团出栏计划同比仍将增加。 供需逻辑方面，生猪供给仍是主导价格的关键因素。排除冬季疾病影响，2025年生猪供给进入上升周期。从母猪存栏量来看，农业农村部公布的数据显示，2024年母猪存栏量从5月开始逐月递增，11月末母猪存栏量达4080万头。2024年12月和2025年1月，能繁母猪存栏量分别为4078万头和4062万头，虽然近两个月能繁母猪存栏量环比下降，但2025年1月同比仍增加0.8%，达到正常保有量的104.1%。因此，从母猪存栏量推算，2025年3—9月生猪出栏量将逐月递增，且2025年10—11月生猪供给仍处于相对高位。另外，从生产指标来看，2024年部分头部养殖企业PSY提升2%，2025年计划提升1%，将进一步加大2025年的供应压力。 图为能繁母猪存栏量及生猪存栏量 从月度新生仔猪数量来看，2024年3月新生仔猪数量开始环比增长。2024年6月至9月全国规模养殖场月度新生仔猪数量持续超过4000万头，其中8—9月规模养殖场新增仔猪接近4200万头。2024年10—12月全国月度新生仔猪仍处于相对高位。农业农村部发布的最新数据显示，2025年1月全国新生仔猪数量同比增加2.5%。上述数据意味着2025年年中生猪供给仍将高于2024年同期水平。 从出栏体重来看，在肥标价差扩大的情况下，春节后生猪出栏体重明显抬升。卓创资讯数据显示，截至2月20日，生猪出栏均重为124.05公斤，同比增加1.6%；截至2月24日，肥标价差为1.12元/公斤。在肥标价差明显收窄前，预计生猪出栏体重仍将维持高位。 短期来看，生猪市场阶段性供强需弱的格局将持续。不过，由于肥标价差处于较高水平，局部二育进场会截流部分猪源，短期猪价进一步下跌的空间有限。供给压力后移预期则会压制近月合约上涨空间，短期需关注二育节奏及生猪出栏体重。 中期来看，当前全国新生仔猪数量仍处于相对高位，且春节后生猪出栏体重逐步增加，预计今年上半年生猪供给量将明显增加。若上半年生猪出栏体重未明显下降，则今年年中生猪养殖企业大概率出现阶段性亏损。 长期来看，能繁母猪存栏量仍高于正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，则今年全年生猪产能仍将持续兑现，预计全年生猪销售均价在14元/公斤左右，上方压力位为15元/公斤。 在明确看到去产能迹象出现之前，操作上仍建议逢高做空。养殖企业可根据自身养殖成本，通过卖出套保操作锁定2~3元/公斤的养殖利润。投资者在2—4月可重点关注肥标价差、仔猪补栏情绪和节奏；4—6月重点关注二育补栏情绪和力度；7—8月重点关注原料价格、增重利润、南方疫病形势；9—10月重点关注集团场出栏节奏和二育补栏力度；11月到明年1月重点关注供给增量和消费增量的强弱关系。

【财醒来点评】：综合来看，2025年生猪供给将显著增加，肥标价差、新生仔猪数量和出栏体重是关键影响因素。短期来看，供给压力后移可能导致猪价承压，建议投资者关注二育节奏和出栏体重变化。中期来看，供给增加可能致养殖企业亏损，需警惕市场拐点。长期来看，产能持续兑现将支撑猪价中枢，预计全年均价14元/公斤左右。操作上建议逢高布局空单，养殖企业可套期保值锁定利润。投资者需根据不同时间节点关注关键因素，提前做好风险管理。