沪铝期货维持震荡格局，氧化铝供应宽松或限制价格下行空间

近日，沪铝期货市场表现备受关注。自2025年以来，国内外电解铝价格呈现持续上涨态势，而氧化铝价格则延续去年12月以来的弱势下行趋势。这种价格走势的差异引发了市场对铝产业链成本结构和供需格局的深入思考。

据行业分析师介绍，从铝土矿和氧化铝两个层面来看，电解铝的成本支撑确有减弱迹象。一方面，国产铝土矿在2025年并未出现大规模复产和新增产能，进口依存度预计将进一步提升。海外铝土矿新增产能主要集中在几内亚，其新增产能预计达到2290万吨。尽管当地基础设施、贸易环境和天气等因素仍可能对供应造成干扰，但整体来看，海外铝土矿新增产能的释放趋势较为明确。此外，去年12月几内亚矿石运输问题的改善也进一步缓解了市场供应紧张局面。

另一方面，氧化铝市场新增产能的集中释放导致供应宽松预期成为市场共识。2024年下半年，国内重庆九龙万博、内蒙古致轩、广西华昇及广西广投北海等企业新增360万吨氧化铝产能陆续投放，海外新增产能亦达到860万吨。这为氧化铝价格的持续下跌提供了充足动力。进入2025年后，山东创元、河北文丰二期等合计580万吨新增氧化铝产能的投放计划，进一步推高了市场对氧化铝供应增加的预期。此外，海外印尼Vedanta和Mempawah等项目的投产，以及南山二期、天山等多个海外氧化铝项目的预计下半年投产，均为全球氧化铝供应的增加提供了有力支撑。

尽管氧化铝价格自2024年12月以来持续走弱，几乎抹平了全年涨幅，但值得注意的是，这一价格走势并未对电解铝价格产生显著的拖累效应。随着铝土矿和氧化铝供应紧张问题的缓解，行业利润实现了从上游向电解铝厂的让渡过程。电解铝企业的利润水平快速修复，远远高于2024年年末的水平，然而电解铝的运行产能并未因此出现明显增长。主要原因在于两点：其一，2024年电解铝企业开工率始终保持在92.9%以上的高水平，年末仅因氧化铝价格快速上涨导致利润受损，但整体维持了高开工率；其二，2024年年中，国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》明确指出了电解铝产能天花板，市场对未来新增产能的预期较为有限。数据显示，2024年12月和2025年1月，国内电解铝月度开工率持续维持在95.2%的高水平，电解铝运行产能已接近国内产能天花板。

分析认为，氧化铝价格的持续走弱或将促使部分高成本产能退出，这将对氧化铝价格的下行空间形成一定限制。同时，海外美铝旗下圣西普里安铝冶炼厂和Trimet冶炼厂等计划复产，合计增产约25.2万吨，部分国内电解铝企业也传出复产消息，将小幅增加全球电解铝供应。然而，电解铝需求端虽保持相对稳定增长，但对价格的拉动作用较为有限。因此，预计电解铝价格将维持长期震荡格局，短期内难以突破箱体震荡的走势。

【财醒来点评】：从长期来看，沪铝期货市场将维持震荡格局，短期内箱体突破的可能性较低。氧化铝供应的宽松预期以及电解铝产能天花板的限制是影响市场的主要因素。投资者应关注海外铝土矿供应和国内政策动向，合理把握交易节奏。基于当前市场情况，建议投资者采取稳健策略，适时布局跨期套利，以规避短期价格波动风险。