5年期国债期货市场震荡调整，长期看多预期仍在

自2月以来，5年期国债期货市场呈现明显的品种间分化走势。长期限期债品种价格表现相对坚挺，而短期限品种则呈现调整态势。截至2月18日，5年期国债期货主力合约价格较上月分别下跌了0.86%左右，市场整体呈现震荡调整格局。

从市场流动性角度来看，近期市场资金面的紧张成为影响5年期国债期货价格的主要因素。春节前后，大型商业银行的市场融出资金规模呈现出持续性缩减，由2万亿元下滑至1.6万亿元。这种现象折射出央行在货币政策层面的边际收紧，以及机构在债市的持续加杠杆行为有所受到抑制。与此同时，政府债券的供给压力也有所增加，1月国债和地方债合计净发行规模达到9292亿元，远高于2024年同期的3353亿元水平，市场供需关系因此受到一定冲击。

尽管目前市场流动性面临压力，但市场对于5年期国债期货的长期走势仍持看多预期。一方面，1月官方制造业PMI数据的改善显示政策前置发力的必要性依然存在，为市场提供了较为稳定的政策预期；另一方面，1月信贷和社融数据均创下了历史同期的新高，显示出实体经济活力的逐步恢复，这在一定程度上支撑了市场对于长期债券的需求。

从交易策略角度来看，市场参与者普遍认为在当前流动性相对紧张的环境下，应继续保持谨慎态度，但并不建议顺势做空期债。考虑到政策面和经济基本面的支撑，5年期国债期货的下跌空间较为有限。跨品种套利方面，建议投资者可继续采取做平收益率曲线的策略，推荐多T空TF的操作组合。

综上所述，尽管短期内5年期国债期货市场面临流动性收紧和供给压力加大的挑战，但考虑到政策面和经济基本面的支撑，市场中长期走势仍被看好。投资者应结合市场流动性变化和政策面信息，合理调整投资策略，把握市场机会。

【财醒来点评】：当前5年期国债期货市场的波动主要受流动性因素影响，但中长期来看，政策支撑和经济修复预期仍为市场提供上涨动力。投资者可关注收益率曲线的变化，灵活运用套利策略，把握市场机会。