2月期债走弱 资金紧张与政策预期交织

2月以来，债市出现一定调整，长期限品种表现相对低迷。截至2月18日，10年国债期货主力合约(TL)月度下跌0.86%，10年国债现券收益率上行至3.05%左右。短期限品种率先调整，4月TS主力合约月度下跌0.4%，但收益率曲线做平交易仍具有一定空间。

市场分析认为，期债走弱的主要原因在于流动性环境的收紧。节后大行融出规模由2万亿元降至1.6万亿元，显示银行体系流动性压力加大。同时，政府债券供给持续放量，1月国债和地方债合计净发行9292亿元，远超去年同期水平，资金需求旺盛导致市场资金面偏紧，同业存单利率上行速度加快。

经济数据方面，1月官方制造业PMI为49.1%，显示经济修复动能仍在延续。社会融资规模增量达7.06万亿元，创历史新高，其中人民币贷款增加5.13万亿元，显示出信贷需求的强劲。1月末社融规模存量同比增长8%，M2货币供应量增速7%，市场对经济复苏的预期不断强化。

尽管短期资金面紧张难以有效缓解，但市场对后续政策保持一定预期。预计央行将维持流动性合理充裕，降准降息仍有可能。从操作策略来看，交易者可继续关注收益率曲线扁平化的交易机会，建议采取多10年国债期货(T)空5年国债期货(TF)的策略。目前期债价格已接近政策预期支撑位，下行空间有限。

【财醒来点评】：当前债市处于政策效果和资金面紧张的博弈中，预计市场将呈现震荡格局。短期内，建议投资者保持谨慎，重点关注信贷和社融数据的边际变化，以及政府债供给节奏的调整。中期来看，债券市场将逐步消化政策前置的影响，收益率曲线可能进一步扁平化。操作上，继续把握流动性预期变化带来的交易机会，但如果市场出现超预期的政策收紧信号，应警惕调整风险。