沥青为何出现“淡季高价”

当前，沥青正处于传统需求淡季，但期现货价格却持续处于多年来的季节性高位水平。为何会出现这种“淡季高价”现象？我们从库存、成本和供给三个角度进行分析。图为沥青库存现状当前，山东地区沥青现货价在3715元/吨附近，期货主力合约价格在3820元/吨附近。库存方面，由于去年炼厂低开工导致全年持续去库，库存维持在多年低位水平。炼厂冬储放量仅占往年1/3左右，社会库存资源整体维持低位。虽然当前库存季节性累积，但基数低且全年累库预期不高，价格持续保持供给偏紧状态。图为原油价格走势从成本端来看，2025年以来原油价格维持高位，稀释沥青贴水也处于相对高位，沥青理论生产成本围绕3600元/吨波动。考虑原油价格高企及贴水溢价因素，成本端支撑沥青价格维持高位。图为炼厂开工情况供给端，一季度国内炼厂存在检修诉求，开工率处于低位。春节后渣油深加工经济性走强，部分炼厂转产渣油，沥青实际产量远不及预期，供给偏紧。此外，炼厂利润承压及政策性加税问题将压制开工积极性，进一步利好沥青价格。图为沥青价格与螺纹钢价格走势对比从市场趋势来看，支撑沥青价格的高成本、低供给逻辑若无逆转，沥青价格将维持高位震荡。需重点关注库存压力，尤其是炼厂库存压力。3月份后，终端需求将缓慢恢复，但高价对投机需求抑制作用明显。关注4月份后产油国产量变化及黄金、铜等大类资产走势。当前沥青价格与螺纹钢比值处于历史低位，显示沥青价格较为合理，但相对需求存在高估风险。

【财醒来点评】：当前沥青市场呈现高成本、低供应的特征，价格处于历史高位。未来需关注库存压力和需求恢复情况，短期内沥青价格预计高位震荡，建议投资者控制仓位，防范市场波动风险。