政策预期与科技主线驱动A股分化行情

上周A股市场呈现分化格局，中信一级行业中，计算机、传媒、商贸零售、综合金融等科技与消费板块表现亮眼，而煤炭、国防军工、有色金属、家电等顺周期板块则相对低迷。期指市场方面，IC/IH、IM/IH比价冲高回落，分别收于2.22、2.33。基差方面，IH、IF基差走强，IC、IM基差贴水有所放大。截至上周五，IF、IH、IC和IM当季合约年化基差率分别为-0.8%、0.7%、-6.1%和-8.2%。

市场交易主线聚焦于AI产业链，DeepSeek相关概念扩散效应显著。AI技术在多行业的落地应用推动了市场对新质生产力的乐观预期，成为驱动春季躁动行情的关键因素。中证1000指数表现亮眼，但在科技板块涨幅扩大的情况下，上周四开始出现分化迹象，部分资金获利了结意愿增强，带动中证1000指数小幅回调。不过，市场对科技主线的信心尚未动摇，政策对创新的持续支持以及AI技术落地的实质性进展，为中小盘股提供了坚实的基本面支撑。

与科技股的强势表现形成对比，地产链、消费等顺周期板块表现相对低迷。尽管地产板块一度上行，但缺乏实质性政策跟进及经济数据验证，反弹遭遇阻力。当前顺周期板块表现不强的主要原因包括：国内政策处于空窗期，全国两会前财政与货币政策发力信号尚不明确；房地产终端数据不强，复工进度偏慢、销售回暖不及预期压制了EPS修复预期；外部环境的不确定性加剧了市场对国内总量政策的观望情绪。因此，资金更青睐确定性较高的科技成长板块，短期沪深300与上证50指数上行动能受限。

2月14日，央行公布1月金融数据，人民币贷款增量创历史新高，社会融资规模增量也显著增加，显示经济复苏的积极信号。企业中长期贷款在高基数基础上进一步多增，表明企业融资需求有所修复，但短期贷款和票据融资占比依然较高，说明企业融资更多用于维持日常运营而非大规模投资。政府部门融资占比较大，国债和地方政府置换债推动了社融增长。整体而言，1月社融数据释放了经济复苏的积极信号，但居民消费和投资意愿仍待提振。随着政策持续发力，预计后续社融增速有望持续改善，有利于提振A股市场风险偏好。

展望后市，短期市场交易主线仍取决于科技板块行情的持续性与政策预期差。尽管科技板块进入阻力区，短期可能面临调整压力，但AI技术在多领域的加速落地及政策对新质生产力的支持，为科技板块提供了基本面支撑。 macro liquidity方面，目前国内利率处于低位。若外部压力减弱，如美联储政策转向、中美关系阶段性稳定，叠加财政政策发力，市场风险偏好有望系统性抬升。不过，短期需警惕高估值标的的流动性压力，若成交量萎缩，市场波动可能加大。投资者可关注算力基础设施、AI应用场景等细分领域的回调布局机会。

对顺周期板块而言，目前估值已经部分反映预期，若全国两会前后释放超预期稳增长政策，或经济数据边际改善，沪深300指数有望迎来估值修复行情。但国内政策节奏或受内外环境制约，反弹可能呈现阶段性特征。 strategy方面，短期看，中证1000指数仍值得关注，但经历一轮上涨后，可能呈现震荡行情，投资者可逢回调继续做多IM，同时关注科技细分领域的调整机会。中期看，顺周期板块布局需等待政策信号进一步明确，若稳增长政策预期升温，可适当增配IF、IH。

【财醒来点评】：当前A股市场的核心逻辑在于政策预期与科技创新的交织影响。短期内，科技主线的强势表现将继续主导市场，投资者应关注AI产业链的细分领域投资机会，同时警惕高估值标的的调整风险。中期来看，若稳增长政策超预期，顺周期板块可能迎来估值修复行情。建议投资者保持灵活性，根据市场变化及时调整投资策略，重点关注政策面与市场主线的动向。