白糖期货市场格局生变：全球供应过剩压力仍存

进入2025年，全球食糖市场格局正在悄然发生变化。受主要产糖国巴西、印度、泰国产量波动影响，以及美国贸易政策调整预期的扰动，国际食糖价格近期呈现企稳回升态势。但从中长期来看，全球仍处于食糖增产周期，供应过剩将长期制约糖价走势。

国际市场方面，巴西作为全球最大的食糖出口国，其2024/2025榨季产量预计为3985万吨，较上榨季减产约260万吨。同时，巴西食糖出口量也出现明显下滑，日均出口量较2024年减少5.03万吨。这些因素共同作用下，国际糖价短期获得一定支撑。但随着巴西2025/2026榨季预计丰产，全球供应过剩压力不减。

印度方面，受减产预期及出口配额限制，印度糖厂出口存在较大不确定性。预计本榨季印度出口上限可能维持在100万吨。这与泰国的情况形成鲜明对比，泰国2024/2025榨季食糖产量虽有所下调，但仍维持在1080万吨以上，可供出口糖源预计达到850万吨，较2024年增加约200万吨。

中国市场方面，2024/2025榨季全国产糖量预计达到1057万吨，较上榨季增加61万吨，创近11年同期最高纪录。但受春节假期影响，1月食糖销量表现不佳，全国食糖库存呈现快速累库状态。2024年我国进口食糖435.66万吨，预计2025年进口量将维持在420万~450万吨的水平。同时，国内对糖浆和白砂糖预混粉进口管理持续从严，这将对国内市场供需结构产生重要影响。

图为巴西、印度、泰国食糖产量变化

国际市场方面，印尼计划进口约20万吨原糖的消息提振了市场信心，推动原糖价格连日反弹。印度尼西亚作为全球最大的食糖进口国，此举将增加全球贸易流的不确定性。此外，美国可能推迟关税加征政策的靴子落地，也对国际糖价产生重要影响。

图为国际食糖价差变化趋势

综合来看，短期内国际糖价在多重因素作用下维持强势。但从中长期角度分析，全球食糖供应过剩格局并未改变。预计2025年上半年国际原糖价格运行区间维持在17.5~20.5美分/磅，国内白糖期货价格将在5750~6100元/吨区间运行。

【财醒来点评】：2025年全球食糖市场将呈现典型的多空交织格局。短期看，巴西减产和印度出口限制等因素支撑糖价企稳。长期看，全球增产周期导致的供应过剩仍对糖价构成压制。建议投资者关注以下因素：一、主要产糖国天气变化对产量的影响；二、中美贸易政策对全球贸易流的扰动；三、宏观经济政策对食糖消费需求的潜在影响。操作上，建议投资者以波段交易为主，重点关注3-6月的交割月交易机会，同时严格控制仓位，防范政策性风险。