国际铜期货市场现极端价差，关税预期推高CMX溢价

近期国际铜期货市场出现显著波动，CMX（纽约商品交易所）与LME（伦敦金属交易所）铜期货价差持续拉大，截至2月14日盘中一度达到1000美元/吨。同时，LME现货铜相对三个月期铜的价差创下自2021年以来最大值，盘中现货溢价高达近300美元/吨。这一现象引起了市场广泛关注。

CMX与LME铜期货价差扩大的主要推动力包括关税预期和市场供需结构的变化。随着美国新任总统特朗普推动加征关税政策，市场对铜可能被纳入关税范围的预期升温。高盛预测，到2025年底，美国对铜进口征收10%关税的可能性高达70%。这一预期导致CMX铜期货价格显著上涨，进一步拉大了与LME的价差。

另一方面，美国本土铜消费持续增长，部分国际贸易商将南美、加拿大等地的铜产品提前发运至美国，以规避即将加征的关税。这种套利行为加剧了CMX市场的溢价现象。同时，美国国内对进口精炼铜的依赖度较高，其进口来源主要包括智利、加拿大和墨西哥等地。一旦关税政策落实，进口成本的上升将直接推高CMX铜期货价格。

从市场结构来看，CMX铜的交割品牌主要集中在智利、美国等地，而LME接受的交割品牌更为广泛。因此，若部分LME货源转向CMX市场，关税成本的增加可能会进一步推高CMX的现货溢价。此外，部分跨国贸易商已经开始签订中国炼厂的出口协议，利用中国品牌的LME可交割货源在亚洲仓交货，以赚取当地现货溢价和中国出口盈利。

从长期来看，若特朗普政府确实加征铜关税，预计CMX与LME的基差将进一步扩大。根据历史经验，去年5月CMX铜主力合约在关税预期下的挤仓行情中，基差曾达到800-1000美元/吨的峰值。而在关税预期下，基差的极值可能进一步扩大至1600-1800美元/吨。

展望未来，建议投资者密切关注特朗普政府的关税政策动向，尤其是铜是否被纳入加征关税范围。若关税政策落地，预计CMX铜价格将继续走高，而LME铜可能受到联动影响。此外，需警惕国际贸易商的套利操作可能引发的市场波动，以及美联储货币政策变化对铜价的潜在影响。

【财醒来点评】：当前国际市场铜期货市场的剧烈波动反映了全球贸易政策变化对大宗商品定价机制的深刻影响。在关税预期下，CMX铜期货的溢价可能进一步扩大，投资者需警惕潜在的市场波动风险，建议产业客户严格控制保值头寸，避免在极端基差波动中受到损失。同时，相关交易所应提前做好预案，防范可能的挤仓风险，确保市场的平稳运行。