关税逻辑主导沪铜期货市场，供需格局渐趋复杂

2025年2月15日，沪铜期货市场受到多重因素影响，其中关税逻辑成为主要驱动。美国政府虽签署对等关税政策，但实际实施将推迟，缓解了市场对关税冲击的担忧。同时，俄乌冲突出现和平曙光，欧洲股市上涨，进一步提振市场情绪。国内方面，央行货币政策保持适度宽松，宏观环境趋于缓和。

从供需角度分析，供给端矿端紧张延续，秘鲁2024年铜产量下降至274万吨，部分大型铜矿产出下降。智利Codelco计划将2025年铜产量提升至139.1万吨，并投资近47亿美元以提高产量。第一量子预计2025年铜产量将达到38-44万吨，但巴拿马项目进展缓慢，导致复产希望渺茫。此外，中国收紧新建铜冶炼厂规定，力控产能过剩，强调矿山供应保障，以减少对进口精矿的依赖。

需求端方面，国内需求尚未全面启动，铜杆开工处于同期低位，库存持续累积。然而，长期来看，光伏、新能源汽车和AI等领域对铜的需求将持续增长，为铜价提供支撑。

综合来看，尽管当前供需矛盾尚未激化，关税驱动短期内可能减弱，但宏观经济的缓和及长期需求增量为铜价提供支撑。建议投资者密切关注后续政策动向，回调企稳时可逢低布局多单。同时需注意需求不及预期的风险。

【财醒来点评】：当前沪铜期货市场呈现出宏观驱动减弱、供需格局趋紧的态势。建议投资者关注以下几个方面：1. 美国关税政策后续变化对国际铜价的影响；2. 俄乌局势的进一步发展对地缘政治和能源价格的联动效应；3. 中国新能源领域对铜需求的释放节奏；4. 秘鲁等主要产铜国的供应恢复情况。投资者应保持灵活，注重风险控制，布局中线多头策略，重点关注库存变化和政策面信号。