季节性供应缩量支撑胶价，20号胶期货市场呈现震荡格局

春节假期期间，外盘橡胶价格波动相对平稳，受美国的关税政策影响，天然橡胶的基本面格局未受到明显冲击。当前国内天然橡胶处于季节性停割期，泰国与越南产区也在向停割期过渡，上游原料供应进入缩量区间，短期成本端对胶价形成一定支撑。需求方面，随着假期氛围逐渐消散，轮胎厂及制品厂的复工率逐渐回升，后市主要关注库存环节的去化速度。由于近期国内天胶供需矛盾并不突出，盘面暂时缺少单边运行动力，短期内暂以震荡观点对待，中长期仍有向上期待。

从北半球来看，正常情况下，每年在东北季风开启后，停割期会在11月中旬左右从云南地区自北向南陆续开始，先后经过海南、越南、泰北、泰南、马来半岛和印尼等地，直到次年3月再按照同样的顺序进入开割期。当前国内处于停割期，海外泰国东北部产区也逐渐向停割期过渡，泰南地区后续产胶量有限，整体供应呈缩量状态。越南主产区也基本进入停割状态，仅剩南部地区仍有少量作业，预计将于2月中下旬全面停割。

受原料价格居高不下影响，近期天然橡胶现货价格也维持在相对高位，国产全乳胶价格为17000元/吨，同比上涨35.46%；20号泰标价格为2060美元/吨，同比上涨33.33%；20号泰混价格为16488元/吨，同比上涨32.50%。在原料端供应缩量导致价格居高不下的背景下，短期胶价下方支撑或仍较坚挺。

春节假期期间，部分轮胎企业进入检修阶段。随着节日氛围消散，节后内外销市场进入集中备货阶段，轮胎企业也逐渐复工复产，产能利用率逐渐回暖。当前轮胎企业的产能利用率处于年内低位，但随着节后订单的逐渐释放，多数企业已恢复正常生产，预计后市产能利用率将有所回升。

当前国内天然橡胶库存呈累积趋势，青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为55.28万吨，环比增加3.2万吨，增幅为6.15%。一般贸易库存为48.72万吨，增幅达6.27%。但随着节日效应逐渐淡去，预计累库速度将有所放缓，库存端对胶价的压制作用或有所减弱。

综上所述，当前天然橡胶盘面走势较为纠结，基本面上泰国东北部已进入停割阶段，近期原料价格虽有滑落但仍保持在历史高位，成本方面对胶价的支撑依然坚挺。同时随着假期氛围逐渐淡去，轮胎厂等橡胶制品厂陆续复工，后续关注各环节的去库速度。短期来看天然橡胶市场矛盾有限，中长期仍有偏多预期。短期建议暂以宽幅震荡态度对待。

【财醒来点评】：当前20号胶期货市场呈现出供强需弱的格局，短期内建议投资者保持谨慎乐观态度，密切关注库存变化和轮胎企业复工情况。中长期来看，随着停割期结束和需求回升，胶价仍有上涨空间，建议投资者布局多单，但需警惕美国关税政策的不确定性带来的市场波动。