20号胶期货：供需格局支撑胶价 上下游联动推动价格上涨

春节假期期间外盘橡胶价格波动相对平稳，除美国的关税政策外，天然橡胶基本面格局并未受到明显冲击。目前国内天然橡胶仍处季节性停割期，泰国与越南产区也在向停割期过渡，上游原料供应进入缩量区间，短期成本端或对胶价形成一定支撑。需求方面，随着假期氛围逐渐消散，轮胎厂及制品厂的复工率逐渐回升，后市主要关注库存环节的去化速度。由于近期国内天胶供需矛盾并不突出，盘面暂时缺少单边运行动力，短期内暂以震荡观点对待，中长期仍有向上期待。季节性供应缩量支撑胶价，受橡胶树喜温喜湿特性的影响，天然橡胶产地主要分布在赤道周围的热带及亚热带地区，主产国有泰国、印尼和马来西亚等。我国天然橡胶树种植区主要集中在海南和云南两省。橡胶树达到成熟期后虽然可以连续多年提供胶液，但考虑到其生长特性和长远发展规划，各地区也会有一定时间的停割期，以令树身得到修复。从北半球来看，正常情况下，每年在东北季风开启后，停割期会在11月中旬左右从云南地区自北向南陆续开始，先后经过海南、越南、泰北、泰南、马来半岛和印尼等地，直到次年3月再按照同样的顺序进入开割期。也正因如此，天然橡胶供应量会受上游原料端的季节性停产而有所收紧，从而在一定程度上利好胶价。当前国内处于停割期，海外泰国东北部产区也逐渐向停割期过渡，泰南地区后续产胶量有限，整体供应呈缩量状态。而越南主产区也基本进入停割状态，仅剩南部地区仍有少量作业，预计将于2月中下旬全面停割。原料价格方面，截至2月7日，国内已因停割而停止报价。泰国合艾胶水价格为66.8泰铢/公斤，杯胶价格为60.35泰铢/公斤，分别较去年同期上涨0.3%和17.64%，均处于历史同期高位。受原料价格居高不下影响，近期天然橡胶现货价格也维持在相对高位，国产全乳胶价格为17000元/吨，同比上涨35.46%；20号泰标价格为2060美元/吨，同比上涨33.33%；20号泰混价格为16488元/吨，同比上涨32.50%。由此可见，在原料端供应缩量导致价格居高不下的背景下，短期胶价下方支撑或仍较坚挺。轮胎企业产能利用率提升，春节假期期间，部分轮胎企业进入检修阶段。而随着节日氛围消散，节后内外销市场进入集中备货阶段，轮胎企业也逐渐复工复产，产能利用率逐渐回暖。根据统计，截至2月6日当周，中国半钢胎轮胎企业产能利用率为12.64%，环比下降1.82个百分点，同比下降38.82个百分点。全钢胎企业产能利用率为13.25%，环比下降17.01个百分点。从样本企业2月的订单变化来看，有过半数的半钢胎企业订单与1月持平，余下样本中增加订单的企业要多于减少订单企业。但全钢胎企业订单量持平的不足半数，且有36%的样本企业订单有所下降。综合来看，作为橡胶最大的需求端口，当前轮胎企业的产能利用率处于年内低位，但随着节后订单的逐渐释放，多数企业已恢复正常生产，预计后市产能利用率将有所回升。节后累库速度将有所放缓，当前国内天然橡胶库存呈累积趋势。截至1月26日，我国天然橡胶社会库存为131.6万吨，环比增加4.7万吨，增幅达到3.7%。青岛地区天然橡胶保税和一般贸易合计库存量为55.28万吨，环比增加3.2万吨，增幅为6.15%。一般贸易库存为48.72万吨，增幅达6.27%。从出入库情况看，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.07个百分点，出库率减少3.01个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.03个百分点，出库率减少2.26个百分点。整体来看，受节前需求疲软等因素影响，当前库存数据在一定程度上拖累胶价。但随着节日效应逐渐淡去，预计累库速度将有所放缓，库存端对胶价的压制作用或有所减弱。综上所述，当前天然橡胶盘面走势较为纠结，基本面上泰国东北部已进入停割阶段，近期原料价格虽有滑落但仍保持在历史高位，成本方面对胶价的支撑依然坚挺。同时随着假期氛围逐渐淡去，轮胎厂等橡胶制品厂也在陆续复工，后续关注各环节的去库速度。短期来看天然橡胶市场矛盾有限，中长期仍有偏多预期。但是由于美国后续关税政策落实情况尚未明确，将限制近期盘面涨幅，短期建议暂以宽幅震荡态度对待。

【财醒来点评】当前20号胶期货市场呈现出明显的供需双向驱动格局，短期内胶价或在成本支撑和库存压力之间寻求平衡，表现为震荡走势。中长期来看，随着季节性停割期的结束和轮胎企业复工率的提升，需求端的稳步复苏将为胶价提供上涨动力。然而，需密切关注宏观货币政策变化及外围市场的不确定性对期货市场的影响。建议投资者采取灵活策略，短线可布局高抛低吸，中线则可适当逢低建仓，把握震荡上行机会。