PTA期货市场供需结构改善 价格波动预期增强

PTA期货市场的供需结构近期呈现改善趋势。成本端方面，地缘贸易风险支撑原油价格反弹，国内炼厂因原料降负，芳烃相关产品走强，低加工费下成本支撑较强。供需端方面，PTA主流供应商落实计划检修，终端逐步重启，聚酯负荷提升，下游原料库存下降，节后阶段性补库。成本端、供需端利多释放，PTA价格快速上涨。然而随着阶段性补库结束，PTA后市或面临一定的回调压力。据隆众资讯数据，截止2月13日，PTA周均产能利用率至82.33%，环比+1.04%。2-3月，恒力石化合计470万吨装置检修发布，叠加逸盛合计625万吨装置、仪征300万吨装置、海伦110万吨装置计划检修，大幅改善2-3月供需结构，供应收紧预期较强。同时，聚酯负荷提升但产销低迷，抑制远端需求进一步修复。江浙地区化纤织造综合开工率为34.43%，较节前上涨25.2%。终端织造企业原料库存平均水平为9.99天左右，节后市场逐渐复苏，需求逐渐回暖，但新单较少，多数厂商表示交付节前订单为主，叠加厂商节前原料备货充足，多消化前期原料库存，短期内采购意愿不强。节后归来，聚酯检修的装置重启，但终端织造及后道服装尚未修复，聚酯产销持续低迷，或抑制远端需求进一步修复。季节性淡季下，PTA社会库存或将再度新高。2024年12月底PTA社会库存约482万吨，其中12月PTA出口25.79万吨，累库约29万吨。1-2月份PTA检修虽有增加，但春节假期影响下，聚酯负荷下降幅度较大，PTA供需季节性累库预期难改，预估1-2月PTA出口70万吨，则PTA累库70万吨左右，PTA社会库存将再创新高。节后随着聚酯检修装置重启，部分PTA工厂有检修计划，且金三银四到来，需求恢复良好预期下3月PTA社会库存或将出现大幅去库的情况，一季度累库幅度或将缩至35万吨左右。后市观点方面，欧洲某国的原油禁运，或导致炼厂或PX企业减产，变相推高炼厂或PX企业的生产成本。截至2月上旬来看，2025年PX新产能投产仍无确定日期，而2025年PTA计划新增产能870万吨，叠加2024年12月投产的300万吨PTA产能，2025年PTA对PX的刚需仍有稳定增长的预期。产能错配格局下，PTA加工费仍存压缩预期。3月，PX计划检修增加，但低工费下的PTA计划检修有增，PX供应存在宽松预期。PTA供应存缩量预期，需求端聚酯仍有提负空间，2月PTA供需趋于平衡，3月预期大幅去库。目前随着成本端及供应端利多逐步消化，而下游聚酯产销较弱，各产品盈利不佳，且价格传导难度较大，PTA存有回调预期，但3月大幅去库预期下，预计PTA回调幅度有限，关注原油波动及金三银四需求回升力度。

【财醒来点评】：综合来看，PTA期货市场在阶段性利多兑现后或面临一定的回调压力，但整体供需结构改善以及金三银四的需求预期为价格上涨提供了有力支撑。投资者应关注原油价格波动、聚酯产销恢复情况以及PTA装置检修情况。在操作上，建议短线交易者可在价格回调时介入多单，中长线投资者可关注PTA库存去化进程带来的结构性投资机会。