烧碱期货市场供需错配推动价格上涨

春节假期后，烧碱期货市场出现大幅波动，上涨动力减弱，多空双方分歧加剧。本周二，烧碱2505合约大跌，减仓近5万手，近月合约触及跌停。主要原因是春节假期前的利多预期充分发酵，叠加山东地区库存大幅增加，抑制了市场看多情绪。此外，非铝需求尚未恢复，山东氧化铝大厂收货量维持高位，进一步影响市场走势。

2024年12月以来，烧碱期货价格呈现强势上涨态势，其核心驱动因素是氧化铝与烧碱之间的供需错配。预计2025年氧化铝产能增速将达到11.8%，其中70%的新增产能将在上半年投放；而烧碱产能增速预计为5%，新增产能主要集中于二季度之后投放。

政策方面，节能降碳成为高耗能产业的重要议题。浙江省已发布文件，要求在2025年底之前对炼油、乙烯、烧碱等25个领域完成技术改造或淘汰退出。如果未来其他地区进一步推动节能降碳行动，烧碱行业的供给端可能面临更严格的限制。

供应方面，今年一季度新增产能较少，国内产量处于高位，需密切留意春季检修的进度。2025年烧碱规划产能为304万吨，预计产能增速约为3.4%。当前设备开工率处于较高水平，1月烧碱开工率达到86.8%，山东、江苏等主要产区产量均处于高位。随着春季检修计划的推进，特别是华南和浙江地区氯碱企业的检修增多，预计短期内产量会有所下降。

需求方面，国内需求稳步恢复，出口市场表现强劲。非铝需求约占烧碱总需求的68%。尽管春节假期期间非铝下游企业停工放假，但元宵节后企业集中复工，烧碱需求弹性显著增强。同时，氧化铝价格上涨进一步推动了烧碱需求。2024年中国烧碱累计出口量达到308万吨，较去年同期增加24%，预计2025年中国烧碱出口将继续高速增长。

从利润角度来看，氯碱企业的综合利润较为丰厚，不同联产的利润水平差异显著。高利润可能影响企业检修的时间和规模，具体情况仍需进一步观察。库存方面，春节假期后第一周烧碱库存为24.8万吨，环比增加7.6万吨，同比增加8.8%，其中山东烧碱库存创下近五年新高。

中期来看，山东大厂烧碱库存偏低、氧化铝企业备货尚未结束、非铝下游复工和出口持续向好、以及上游春检等因素，都将对2-3月的烧碱现货价格形成支撑。然而，春节前的利好因素已在盘面得到充分发酵，当前需重点关注需求兑现进度、现货价格走势和上游库存变化。

【财醒来点评】：总体来看，烧碱期货市场短期内可能面临一定的波动风险，特别是非铝下游企业的备货情况和氧化铝企业的库存消化情况是关键变量。建议投资者密切关注2-3月烧碱现货价格走势和库存变化，灵活调整投资策略。由于氧化铝产能的高速增长和出口市场的强劲需求，长期来看烧碱期货仍有上涨潜力，但需警惕阶段性回调风险。