节后焦煤市场供需格局延续宽松，期货价格震荡筑底

节后国内焦煤市场呈现供需双弱格局，价格整体维持震荡筑底走势。据市场监测，截至2月11日，焦煤主力合约2505收盘价报1122元，较前日下跌25元，跌幅2.18%。期现价格方面，山西主焦煤（介休）仓单价格为1165元，基差43元/吨；蒙5仓单价格为1093元，基差-29元/吨；蒙3仓单价格为1070元，基差-52元/吨。整体来看，期价较现货贴水幅度有所扩大。5-9价差近期走弱，显示市场对远月合约预期较为谨慎。

从供给端来看，节后国内煤矿逐步复产，但产量恢复节奏仍较为缓慢。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比下降181.67万吨至691.46万吨，精煤产量环比下降112.67万吨至334.37万吨。钢联统计数据显示，523矿样本煤矿产能利用率较节前明显下滑，原煤日产下降60.6万吨至116.4万吨，精煤日产下降26.5万吨至46.9万吨。节前煤矿集中放假导致供应端出现回落，节后复产节奏仍需时间恢复。

需求端表现相对平稳，247家钢厂焦炭日均产量维持在47.0万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量保持在65.0万吨。虽然焦炭产量环比略有波动，但整体增量有限。铁水产量环比虽有明显回升，但主要得益于利润改善带来的短期复产，持续性有待观察。焦企开工率受制于利润压力，短期内难以出现明显回升。

库存方面，节后市场呈现出明显的去库存特征。总库存量较节前下降109.2万吨至3830.2万吨，降幅较为显著。尤其是焦化厂和钢厂库存环比分别下降80.0万吨和27.2万吨，显示节后下游企业积极补库需求。港口库存环比下降7.0万吨至996.4万吨，口岸库存略有增加。但整体库存水平仍处于历史高位，显示市场供需压力依然较大。

综合来看，当前焦煤市场呈现供需宽松格局，短期价格缺乏明显上涨驱动。但考虑到下游钢厂和焦化厂节后复产带来的补库需求，价格继续下跌空间较为有限。预计后续焦煤期货价格将维持区间震荡格局，建议投资者关注5-9价差变化和现货贴水修复情况。建议投资者在盘面贴水幅度扩大时关注多头配置机会，同时注意控制仓位和风险。

【财醒来点评】：当前焦煤市场呈现明显的供需双弱格局，供应端复产节奏缓慢，需求端受制于下游利润压力增量有限。但节后钢厂和焦化厂去库存较为积极，显示后续补库需求仍存。预计短期内焦煤期货价格将维持震荡筑底走势，建议投资者关注政策面变化和下游需求恢复情况。操作上建议以区间交易为主，关注5-9价差变化和现货价格走势，防范市场波动风险。