沪镍期货震荡偏弱，供需过剩压力大

昨日沪镍主力合约收盘价127400元/吨，涨幅3.39%。夜盘主力合约收盘价127100元/吨，涨幅1.40%。金川镍升贴水+150至2500元/吨，进口镍升贴水+50至-50元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-12.5至-223.54美元/吨。

原料端，由于当前镍矿价格相对稳定，印尼并未采取削减RKAB配额的措施，镍矿端供应不及预期的担忧大幅缓解。菲律宾立法限制镍矿出口的担忧有些过于提前，按流程该法案即便快速通过也要在5年后落地，短期矿端产量最主要的变量仍是仍由印尼镍矿政策。

供应端，随着印尼冶炼产能扩张与国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位。加工端国内精炼镍开工维持高位，12月全国精炼镍月产量继续升高，一级镍供应压力上升。

需求端，国内不锈钢产量12月未出现明显下滑，但1月排产环比下降15%，镍短期需求走弱。新能源汽车销量持续增长，但三元电池装机占比继续下降，24年全年装机占比下降至25.3%，电车对镍需求并未有明显增长。

后市来看，原料端，由于当前镍矿价格显著高于去年年初低点，印尼并未有限矿控价的决心，菲律宾方面扰动影响要数年后才会显现；供应端，随着印尼冶炼产能扩张与国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位；需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，一二级镍现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计在海外降息放缓与关税带来的压力下，镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。

【财醒来点评】：镍价近期受到供需过剩压力较大，短期内建议投资者保持谨慎，关注印尼产业政策变化以及过剩产能出清情况。长期来看，镍市场仍处于供需宽松格局，下跌风险较大，不建议盲目抄底。