期债冲高后做多性价比下降，国债期货多头情绪或将减弱

近期，期债市场呈现出高位震荡状态。具体来看，TL、T、TF和TS各主力合约广泛出现波动，TL主力合约收盘下跌0.44%，T主力合约下跌0.10%，TF主力合约微跌0.02%，TS主力合约接近平收。这反映出市场参与者的谨慎态度。

此次期债的调整与近期经济表现和金融数据密不可分。就经济层面而言，11月份的工业增加值显示出了较强的韧性，同比增长5.4%，而固定资产投资和社会消费品零售总额的增速则不及预期。这表明市场对于需求端的信心有所减弱。

金融数据方面，11月份新增人民币贷款量低于预期，企业部门的需求呈现疲软状态，但是随着再融资专项债的发行，企业部门的现金流有所改善。这个现象表明市场的实际投资需求依然脆弱。

此外，MLF续作延期以及市场资金的价格波动，导致非银机构流动性出现分层。再加上人民币对美元汇率承压，央行为缓解短期资金紧张局面，年内降准的可能性依然存在。

当前10年期国债活跃券收益率接近政策利率水平，利差已经缩到极低水平，市场对于进一步降息的空间已经定价充分。虽然短期内市场对政策宽松仍有期待，但10年期国债活跃券的收益率下行空间很可能受限。

从债市的整体走势来看，虽然经济基本面和政策环境对债市形成支撑，但收益率曲线的前置定价行为以及政策利率的底部效应，可能会导致期债进入一个调整阶段。市场对于货币政策的宽松预期已经提前消化，因此收益率曲线会更加陡峭，对于长端国债期货的压制更为明显。

【财醒来点评】：近期的经济数据反映出市场需求疲软，但生产端表现出韧性。金融数据则说明当前企业贷款需求不足，尽管债市收益曲线和政策利率的利差已接近底部，显示多头情绪明显降温。在央行可能进行降准的背景下，债市在短期内依然有支撑，但考虑到政府债券发行高峰已经过去，且市场提前定价了政策宽松的空间，国债期货进一步上行的空间受到限制。此外，随着收益率曲线的陡峭，对于长债期货的多头策略需要更为谨慎。建议投资者关注中长期内政策走向和经济数据的进一步变化。