2025年3月24日菜粕期货研报最新消息现货数据分析基本面研究

广东市场双低菜粕（38%蛋白）主流成交价集中在2510-2520元/吨，，沿海油厂菜籽库存环比下降12.9%至33.8万吨，菜粕库存同步减少18.5%至2.65万吨，未执行合同量下滑8.7%至9.5万吨，显示原料供应端收缩并未有效支撑价格，反而凸显下游提货节奏放缓。豆菜粕价差缩窄进一步加剧市场竞争，当前沿海地区豆粕（43%蛋白）与菜粕（36%蛋白）现货价差降至600-680元/吨区间，较月初收窄50-80元，豆粕价格下跌20-40元/吨与菜粕20-50元的跌幅形成共振，饲料企业配方调整中菜粕添加比例面临压缩风险。期货研报&手续费优惠低费率期货开户（V：qihuoha)

豆粕进出口市场同步收缩，2月豆粕出口量环比下降20.61%至7.37万吨，进口量锐减42.5%至2123吨，1-2月累计出口量同比降幅达33.42%，全球蛋白粕需求疲软态势向国内市场传导。

供应端压力边际缓解但结构性矛盾犹存。沿海油厂菜籽库存连续第三周下降，累计降幅达21.5%，主要因加拿大新季菜籽到港量季节性减少及压榨利润低迷导致的进口节奏放缓。不过，当前33.8万吨的菜籽库存仍高于五年均值28万吨，且未执行合同量处于9.5万吨的偏低水平，油厂对后市需求预期偏谨慎。菜粕库存降至2.65万吨的年内低点，但去库速度较前两周放缓，周度环比降幅从15%收窄至18.5%，且库存消费比仍处于1:3.6的宽松水平，供应端支撑力度有限。

分区域看，华南地区油厂库存压力更为显著，东莞地区油厂双低菜粕报价普遍较茂名市场高10元/吨，但实际成交中区域价差多被物流补贴抵消，反映出珠三角地区供应相对过剩的市场格局。进口菜粕到港量维持低位，1-2月累计进口量同比减少22.2%至5819吨，但加拿大非转菜粕CNF报价维持在420美元/吨左右，折算到港成本约2720元/吨，较国内现货价格倒挂200元以上，抑制贸易商进口积极性。

需求端季节性复苏不及预期成为压制价格的核心因素。尽管3月通常为水产饲料备货启动期，但今年华南地区气温回升较常年偏晚，叠加罗非鱼、对虾等品种养殖利润缩水，饲料企业普遍推迟采购计划。据华南某大型饲料集团采购负责人透露，当前菜粕物理库存维持在12-15天用量，较去年同期减少3-5天，且采用“低库存+即用即采”策略应对价格波动风险。替代品市场竞争加剧进一步削弱菜粕需求弹性，广西市场43%豆粕现货价格跌至3170-3190元/吨，单周跌幅达40元，与菜粕价差缩窄至650-680元/吨，接近饲料企业配方调整临界区间。

进口杂粕价格同步走弱，葵花籽粕天津港报价2380元/吨持稳，但青岛、南通等地下跌30元至2320-2400元/吨，棕榈粕天津港价格下跌20元至1430元/吨，形成对菜粕的替代压力。值得注意的是，禽料领域菜粕添加比例已降至4%-5%，较去年同期下降1-2个百分点，而水产料中菜粕用量占比维持在18%-20%，但配方调整空间受限于鱼粉价格高企。

成本端支撑力度边际减弱，压榨利润修复仍需时日。以当前加拿大进口菜籽CNF报价580美元/吨测算，折算到港完税成本约3850元/吨，按44%出粕率计算菜粕保本价约2550元/吨，较现货价格倒挂30-40元，迫使油厂通过菜油收益弥补压榨亏损。不过，菜油消费淡季特征显著，三级菜油与豆油价差收窄至500元/吨以内，削弱其价格竞争力，导致油厂挺粕意愿增强。

分区域成本差异显著，华东地区菜籽到港成本较华南低50-60元/吨，但区域间价差被运输费用抵消，尚未形成跨区套利机会。值得注意的是，国产菜籽供应进入青黄不接阶段，湖北、湖南等地小榨菜粕报价维持在2650-2700元/吨，但市场份额不足5%，对整体市场价格影响有限。

相关替代品市场共振下行加剧价格压力。豆粕市场呈现“供需双弱”格局，山东日照地区43%豆粕现货价格单日下跌50-70元至3150-3280元/吨，广西钦州市场同步下跌40元至3170-3190元/吨，反映出油厂豆粕库存压力与饲料企业提货放缓的恶性循环。葵花籽粕进口量维持高位，1-2月到港量同比增长8%至28万吨，港口库存攀升至15万吨，贸易商主动降价清库导致青岛港报价单周下跌50元至2320元/吨，较菜粕价格优势扩大至200元/吨。

棕榈粕性价比优势进一步凸显，天津港报价1430元/吨，较菜粕低1080元，刺激禽料企业加大替代比例，特别是在肉鸡育肥料中棕榈粕添加比例已提升至12%-15%。值得注意的是，DDGS进口量同比激增35%至45万吨，港口分销价跌至2100元/吨，与菜粕价差扩大至400元以上，进一步分流反刍动物饲料市场需求。

进出口市场量价双降折射全球贸易流收缩。2月豆粕出口量同比减少25.46%至7.37万吨，主要输往国越南、韩国采购量分别下降32%和28%，反映东南亚养殖业复苏乏力。进口方面，乌克兰葵花籽粕到港量占比提升至65%，但CNF报价环比下跌5%至380美元/吨，导致国内分销利润收窄至80元/吨，抑制贸易商投机性采购。

印度菜粕出口报价下跌至430美元/吨，较加拿大产品低40美元，但中国采购量未见明显增长，主要受质检标准差异及物流成本制约。海关数据显示，1-2月蛋白粕进口总量同比减少18%至9.8万吨，出口总量下降29%至17.2万吨，显示国内外需求同步走弱。